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今世缘：今世缘：一季度开门红顺利收官，开启后百亿征程

admin2024-05-06 10:30 65人已围观下载完整内容

简介今世缘(603369)事件：今世缘发布2023年年报和2024年一季报，2023年实现营收101.00亿元，同比+28.05%，归母净利润31.36亿元，同比+

今世缘(603369)

事件：今世缘发布2023年年报和2024年一季报，2023年实现营收101.00亿元，同比+28.05%，归母净利润31.36亿元，同比+25.30%，扣非归母净利润31.36亿元，同比+25.57%。2023Q4实现营收17.35亿元，同比+26.67%，归母净利润5.00亿元，同比+18.75%。2024Q1实现营收46.71亿元，同比+22.82%，归母净利润15.33亿元，同比+22.12%，扣非归母净利润15.25亿元，同比+22.08%。

2023年营收破百亿，一季度顺利实现开门红。公司2023年顺利迈入百亿俱乐部，一季度开门红表现稳健，业绩符合预期。分产品，

25.13%/+37.11%/+26.68%/+9.66%/+2.47%，其中特A+类销量/吨价同比+18.38%/+5.70%，特A类销量/吨价同比+30.83%/+4.80%，全年以量增为主，2023年四开、对开保持稳定增长，淡雅、单开受益于省内宴席回补增长动能强劲，V3在低基数下实现快速增长。2024Q1特A+/特A/A/B/C&D/其他分别实现营收29.73/14.05/1.78/0.59/0.31亿元，同比+22.39%/+26.49%/+16.35%/-0.85%/-4.43%，2024Q1公司对核心单品开系进行提价，于3月1日起五代国缘四开、对开、单开在四代版本基础上分别上调出厂价20/10/8元，其中国缘四开严格执行配额制，计划内配额执行当期出厂价，计划外配额在当期出厂价基础上上调10元，此番提价有望提振价盘增厚渠道利润，为后续发展打开空间；分区域，2023年淮安/南京/苏南/苏中/盐城/淮海/省外实现收入

22.33%/17.95%/24.04%/33.21%/23.36%/14.85%/36.14%，苏中市场受益于南京、淮安销售辐射带动增长亮眼，省外环江苏、长三角市场有所突破。经销商数量方面，2023年末省内/省外经销商达499/562个，分别净增加+104/-57个，省内持续招商提高渗透率，省外优化经销商体系。

产品结构优化，2024年目标稳健。2023年/2024Q1公司毛利率为78.34%/74.23%，同比+1.75/-1.16pct，2023年特A+及特A占比上升带动毛利率上升，2024Q1毛利率下降主因百元价格带特A类增长较快。2023年税金及附加/销售/管理/研发/财务费用率分别为14.82%/20.76%/4.24%/0.43%/-1.81%，同比-1.37/+3.14/+0.15/-0.05/-0.54pct，2024Q1税金及附加/销售/管理/研发/财务费用率分别为15.53%/14.16%/2.20%/0.23%/-0.77%，同比-0.66/-1.76/+0.12/-0.01/+0.37pct，2023年销售费用率上升主因广告费和

守正出奇宁静致远

综合促销费大幅增加所致。2023年/2024Q1公司净利率为31.06%/32.81%，同比-0.68/-0.20pct，2023年净利率小幅下行主因销售费用率上升。2024Q1末合同负债为9.73亿元，环比/同比变动-14.27/-1.7亿元。2024公司经营目标为总营收122亿元左右（同比增长21%），净利润37亿元左右（同比增长18%），锚定“2025年挑战营收150亿”的既定战略目标，实施“多品牌、单聚焦、全国化”发展战略，产品端，国缘聚焦300-800元价格赛道，以主开系六开、四开、对开进行全国化一体布局，同时继续推进V系环太湖城市群布局；今世缘聚焦100-300元价格赛道，以年轻化、大众化拓展日常消费场景；高沟聚焦中高线光瓶酒细分市场，打造个性化特色品牌。渠道端，省内精耕细作提升渗透率，省外坚定布局，坚持“三年不盈利、三年三十亿”预算规划，聚焦“10+N”重点地级板块，省外有望加速突破。

投资建议：预计2024-2026年收入增速23%/21%/19%，归母净利润增速分别为22%/21%/19%，EPS分别为3.05/3.69/4.40元，对应PE分别为19x/16x/13x，按照2024年业绩给予23倍，目标价70.15元，给予“买入”评级。

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