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中泰证券：通信行业周报（0429-0505）：Q1国内光模块与出口链亮眼，海外云业务增速回升

admin2024-05-06 13:30 84人已围观下载完整内容

简介投资要点本周沪深300上涨0.56%，创业板上涨1.9%，其中通信板块上涨0.91%，板块价格表现强于大盘；通信（中信）指数的127支成分股本周内换手率为2.4

投资要点

本周沪深300上涨0.56%，创业板上涨1.9%，其中通信板块上涨0.91%，板块价格表现强于大盘；通信（中信）指数的127支成分股本周内换手率为2.44%；同期沪深300成份股换手率为0.62%，板块整体活跃程度强于大盘。

通信板块个股方面，本周涨幅居前五的公司分别是：会畅通讯（27.09%）、路畅科技（21.01%）、宜通世纪（18.00%）、ST天喻（12.64%）、特发信息（10.64%）；跌幅居前五的公司分别是：广哈通信（-8.98%）、通鼎互联（-7.01%）、太辰光（-6.9%）、长飞光纤（-6.61%）、汇源通信（-6.38%）

通信行业营收利润增速放缓，细分板块表现分化。2023年通信行业营收28870亿元，同比增长5.6%，净利润2234亿元，同比增长4.69%，剔除三大运营商和中兴通讯后，营收同比增速3.47%，净利润同比下降2.81%。受宏观经济环境等影响，行业收入增速同比有所降低，利润端增速进一步受到市场竞争加剧，部分企业大额计提减值等影响。剔除三大运营商和中兴后全年毛利率18.72%，同比下降0.27pct，净利率约5%，同比下降0.32pct。24Q1行业剔除三大运营商和中兴后营收同比下降2.06%，净利润下降14.31%，毛利率19.71%，同比下降1.85pct，净利率4.7%，同比下降0.68pct，环比提升2.5pct。细分板块来看，2023年营收同比增速前三为暖通设备（yoy+21.77%）、IDC云计算（yoy+12.02%）、控制器（yoy+11.6%），净利润增速前三为IDC云计算（yoy+91.4%）、运维网优（yoy+49.24%）、主设备商（yoy+21.27%），2024Q1共14个子板块营收正增长，服务器（yoy+71.69%）、汽车连接器（yoy+43.17%）、光模块器件（yoy+34.52%）增速领先，专网通信（yoy+514.32%）、光模块器件（yoy+92.59%）、暖通设备（yoy+62.82%）净利润同比增速前三，综合来看运营商延续稳健表现，光模块、服务器、IDC及暖通设备受益传统需求趋稳和AI拉动，业绩表现较为亮眼，控制器、汽车连接器及物联网板块随着行业库存逐步恢复正常水位及需求修复，24Q1营收利润增速回升。一季度卫星通信导航（营收yoy-17.86%，净利润yoy-53.42%）、交换设备（营收yoy-0.17%，净利润yoy-39.32%）、无线射频（营收yoy+2.83%，净利润yoy-43.17%）受需求端影响，短期业绩承压。

运营商增长稳健，AI、出海相关板块提速发展。2024Q1中移动/中电信/中联通营收分别为2637亿/1345亿/995亿元，同比增长5.2%/3.7%/2.3%，归母净利润分别为296亿/86亿/24亿元，同比增长5.5%/7.7%/8%。C端业务表现稳定，B端加快发展，收入结构持续优化，中国移动DICT业务延续良好增长，中国电信产业数字化业务收入387亿元，同比增长10.6%，中国联通发挥算网一体差异化能力，联通云收入167亿元，同比增长30.3%，数据中心收入66亿元，同比增长4.1%，网信安全收入增速达70%。2024年资本开支预计下降，算网投入持续加大，中国移动预计支出1730亿元，同比下降4%，占收入比重预计降至20%以下，算力投入475亿元，同比增长21.5%，占资本开支比重提升5.8pct至27.5%，加快算力多元供给，2024年累计达到通算（FP32）规模9EFLOPS，智算（FP16）规模超过17EFLOPS；中国电信预计支出960亿元，同比下降2.9%，云/算力投资180亿元，智算规模超过21EFLOPS，同比增长超过10EFLOPS；中国联通预计支出约650亿元，同比下降约12%，算网数智投资坚持适度超前、加快布局。分红比例有望进一步加大，中移动及中电信均表示从2024年起3年内现金方式分配利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上，中联通表示2024年分红比例不低于2023年。AI显著带动核心板块加速发展，2024Q1光模块器件龙头业绩普遍高增，中际旭创营收yoy+163.6%，净利润yoy+303.8%，新易盛营收yoy+85.4%，净利润yoy+201%，天孚通信营收yoy+155%，净利润yoy+203%。出口链公司Q1业绩整体表现较好，除光模块器件外，移为通信、拓邦股份、亿联网络等海外市场为主的公司净利润实现同比较高增长。

海外云业务增速回升，AI训练/推理贡献新增长点。24Q1微软智能云收入267亿美元，同比+21%，环比+3.2%，其中Azure和其他云服务收入增长31%，高于市场预期，AI贡献约7pct增速，高于上一季度的6pct。谷歌云收入96亿美元，同比增长28.4%，环比增长4.2%，通过Gemini模型系列等AI技术，提高工作效率，产品包括AI助手、安全操作、BigQuery和Looker中的Gemini嵌入等，GoogleWorkspace融合AI，推出一系列创新和增强功能，提升用户在视频创作、对话概括、实时翻译和邮件撰写等方面体验，直接促进云业务收入增长。AWS收入250亿美元，同比+17%，环比+3%，连续2个季度加速增长，AI收入量级约几十亿美元，亚马逊于23年9月推出AmazonBedrock人工智能服务，24年3月追加对AI初创公司Anthropic的投资27.5亿美元，投资总额达到40亿美元。资本开支预期普遍增加且倾向AI，亚马逊/微软/Meta/谷歌24Q1资本开支合计约433亿美元，同比增长32%，环比增长3.7%，亚马逊表示全年将加大AI投入，Q1预计为今年季度资本支出低点。高通最新财报及指引好于预期，FY24Q2营收94亿美元，同比+1.2%，净利润23亿美元，同比+37%，手机芯片业务增速有所放缓，汽车/IoT保持较快增长，AI有望成为未来增长亮点，受益智能手机、PC等端侧AI需求，下季度营收指引加速增长，骁龙SnapdragonX平台即将推出并在多个产品类别中实现领先的端侧AI功能。苹果CEO近期表示或将在5月7日的新品发布会及6月初的WWDC上公布更多公司AI方面规划及落地情况，公司看好生成式AI机会，将通过紧密集成软硬件，使用内部自研芯片及首要考虑隐私安全等方面构筑自身竞争优势。科技巨头加大端侧AI布局有望加快应用落地，带动算力需求持续增长。

投资建议：关注光器件和光芯片：中际旭创、天孚通信、源杰科技、新易盛、华工科技、光迅科技、腾景科技等；电信运营商：中国移动、中国电信、中国联通；物联网：广和通、美格智能、移远通信等；数据中心：润泽科技、宝信软件、光环新网、数据港、科华数据、英维克等；ICT设备商：中兴通讯、紫光股份（新华三）、锐捷网络、菲菱科思、星网锐捷、盛科通信等；卫星互联网：上海瀚讯、铖昌科技、震有科技、信科移动、盛路通信、海格通信、中国卫通、华测导航等；连接器&控制器：维峰电子、徕木股份、瑞可达、鼎通科技、科博达、拓邦股份、和而泰等；专用通信：三旺通信、七一二等；光缆与海缆：亨通光电、东方电缆、中天科技等。

风险提示事件：AI发展不及预期风险、算力网络发展不及预期风险、技术迭代不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外贸易争端、市场系统性风险等。

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