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海通国际：日本策略：香江观日 2024-05-06

admin2024-05-06 15:31 51人已围观下载完整内容

简介4月市场回顾和展望10年期美债利率一度攀升至4.6%，美国股市在月中连续多日下跌。受日美利差扩大的影响，日元贬值加速，但同时股票市场也大幅回调，历史上日元和日股

4月市场回顾和展望

10年期美债利率一度攀升至4.6%，美国股市在月中连续多日下跌。受日美利差扩大的影响，日元贬值加速，但同时股票市场也大幅回调，历史上日元和日股的负相关在4月份没有出现，市场一方面担心政府干预汇市，一方面也担心美国的通胀形势是否会令BOJ转鹰。日本约1/3的上市企业迎来业绩期，个股表现分化较大。月底科技硬件股票占比高的日经指数收盘价于38,405.7点，按月下跌4.9%，而Topix指数仅下跌0.9%。

本月聚焦：日元汇率

4月29日上午，日元兑美元汇率跌破了160日元，这是自1990年4月以来的34年里日元汇率首次低于160的水平。29日下午和5月2日，日本政府对汇市进行了两次干预，截至5月5日，日元大幅反弹至153日元的水平。以史鉴今，我们借此机会回顾一下日本汇率变化的历史。

美国10年期美债利率一度攀升至4.6%，美国股市4月中旬连续多日下跌。受日美利差扩大的影响，日元贬值加速，但同时股票市场也大幅回调，历史上日元和日股的负相关在4月份没有出现。市场一方面担心政府干预汇市，一方面也担心美国的通胀形势是否会令BOJ转鹰。日本约1/3的上市企业迎来业绩期，个股表现分化较大。月底科技硬件股票占比高的日经指数收盘价于38,405.7点，按月下跌4.9%，而Topix指数仅下跌0.9%。

美国月初公布的3月份CPI数据继续走高，中东地区的紧张局势下油价重返90美金，市场重燃对通胀长期化的担忧，降低了对美联储今年降息幅度和次数的预期。日本股市在4月第三周海外资金转流出，出现了年初以来最大幅度的调整。

4月25-26日的货币政策会议上BOJ维持政策利率不变，也没有改变购买政府债券的政策。可见对BOJ金融政策影响重要的不是日语汇率，而是通胀，是工资和物价的相互关系和上涨趋势。正如植田在26日的记者招待会阐明的，BOJ认为“目前的日元汇率并没有给通胀预期带来根本性的影响”，因此不急于加息。

4月18日工会RENGO发布了包括中小企业在内的今年最新的工资增长统计为5.2%，比去年同期高出1.5%。BOJ在4月26日首次公布了其对2026年度的通胀预测，2025和2026年的核心CPI均为1.9%，已经非常接近2%的目标水平。我们认为，这意味着BOJ对劳动力成本上升和物价上涨之间形成良性循环的信心在增加。BOJ不会因为日元的贬值压力而急于加息，但随着对长期通胀趋势越来越有信心，今年下半年到明年开启逐步加息是非常可能的。

受美国降息预期降温和BOJ维持鸽派态度的影响，本月内日元加速贬值，在29日上午日元兑美元汇率一度跌破160。29日下午和5月2日，日本政府对汇市进行了两次干预，带来日元大幅反弹至152的水平。

板块方面，4月份市场在下跌过程中，科技硬件等高估值成长股跌幅较大，而商社，银行保险等价值股板块继续跑赢市场。零售板块表现不佳，迅销，Seven&I,AEON等日本代表性的零售公司在公布业绩后估计均有较大幅度下跌，除了高估值的因素，也反应市场对日本国内消费恢复的信心不足。迅销虽然调高了2024年8月年度的利润预期，却把营业额从30500亿日元下调到了30300亿日元，总裁柳井在业绩会上谈到，日元贬值导致的通胀对消费者购买力影响负面。另外，三菱UFJ银行，三井不动产，住友商事等公司因为公告了改善ROE和提高股东回报的计划，受到市场的追捧。

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