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信达证券：公路铁路2023年报及2024年一季报总结：公路及西煤东运股息稳健，疆煤外运高增可观

admin2024-05-06 10:34 54人已围观下载完整内容

简介本期内容提要:事件：高速公路及铁路行业A股上市公司发布2023年报及2024年一季报经营业绩。高速公路：23年业绩同比回升，24Q1短期偶发因素有所扰动，看好板

本期内容提要:

事件：高速公路及铁路行业A股上市公司发布2023年报及2024年一季报经营业绩。

高速公路：23年业绩同比回升，24Q1短期偶发因素有所扰动，看好板块龙头稳健股息价值

24年一季度经营受偶发因素影响，未来板块经营业绩有望稳健向好。2023年，新冠疫情及货车费率折扣等因素影响减退，带动高速公路板块当年业绩同比回升，板块2023年营收同比增长3.4%至1293.68亿元，归母净利润同比增长25.9%至295.83亿元；经营改善相应带动自由现金流增长，进一步夯实分红能力，板块2023年自由现金流（经营性现金流净额-购建固定资产、无形资产及其他长期资产支付的现金）为145.64亿元，同比增长82.1%。2024年一季度出现偶发因素影响，我们分析一方面23年同期为疫情管控优化初期，客流出现较明显的增长，且有一部分货运企业将22Q4疫情期间积压的发货行为延后至23Q1，带来去年同期业绩的高基数；另一方面24年一季度存在极端雨雪天气、春节假期高速公路客车免费通行时间拉长及部分制造业企业生产发货意向较弱的情况，对通行车流造成一定影响，因此板块营收同比下降2.1%至263.46亿元，归母净利润同比下降3.7%至75.75亿元，我们认为一季度板块业绩受到偶发因素的影响仅为短期波动，全年受益于客车短途自驾出行偏好提升及宏观经济向好带动的货车稳增，仍有望实现稳健增长。

关注高速公路行业新法规推进带来的情绪催化。《基础设施和公用事业特许经营管理办法》已于2024年1月31日通过审议并予以公布，将于2024年5月1日起正式施行，办法第八条提出特许经营项目期限由此前最长期限30年延长至40年，具体经营期限变化需根据行业特点、服务需求、项目生命周期、建设投资和运营成本及投资回收期等综合因素确定。具体到收费公路行业，我们认为现行公路法律法规或无法充分满足公路可持续发展需要，可能存在一定改革空间。2018年交通部发布《公路法修正案（草案）》和《收费公路管理条例（修订草案）》，新公路法从“放宽届满管理方限制+届满可以养护名义收费”两方面催生到期公路运管需求，且促进高速公路运营管养向“永续经营”方向转变，未来重点关注新公路法律法规落地进展。

投资建议：基于成长性叠加高股息主线，关注稳健龙头。看好投资运营能力优秀、相关多元化外延拓展持续贡献业绩成长性的招商公路，以及核心路产改扩建完工后或量价齐升赋能增长的山东高速。此外，重点关注宁沪高速、皖通高速、粤高速A、深高速。

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