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中颖电子：中颖电子：低点已过，持续关注景气及成本协商进展

admin2024-04-30 16:30 81人已围观下载完整内容

简介中颖电子(300327)投资要点Q1营收同增10%，存货环比下降。24Q1：营收3.19亿元，yoy+10%，qoq-16%，归母净利润0.31亿元，yoy-9

中颖电子(300327)

投资要点

Q1营收同增10%，存货环比下降。

24Q1：营收3.19亿元，yoy+10%，qoq-16%，归母净利润0.31亿元，yoy-9%，qoq-64%，扣非0.29亿元，yoy+41%，qoq+12%，毛利率34%，yoy-5pcts，qoq-1pcts，净利率8%，yoy-2pcts，qoq-11pcts。24Q1末存货6.9亿元，23Q4末存货7.1亿元。

低点已过，展望收入&毛利率&存货持续向好，密切关注下游复苏及成本协商进展。收入方面：自23Q4智能家电及锂电池管理需求开始复苏，Q1延续该趋势，公司收入同比+10%，但因季节性因素收入环比-16%，因季节性效应预计Q2收入继续环比提升。毛利率方面：Q1降价，毛利率34%，同环比有所下降。目前售价已调整到本轮上涨周期前，成本端随着公司与代工厂协商有望下降，预计毛利率H2扭转向好。存货方面：公司存货23Q4达到高点，Q1存货开始下降，环比减少0.2亿元，预计存货全年持续明显下降。

MCU：进军海外市场，新品打开空间。大陆家电MCU龙头。

1）家电：大家电MCU市场被海外瑞萨、TI等垄断，公司可提供性能相对好、价格更优产品，公司份额有望持续提高。同时公司发力海外市场，已取得欧洲、日本海外知名品牌新客户订单。2）新品：WiFi/BLEComboMCU完成开发，2024年展开推广；变频智能大家电MCU年销售量近千万颗，该市场被海外大厂掌握，国产化空间较大。工规级MCU应用面上在工业及机器人等领域开始有所延伸。首款车规MCU用于车身控制，已通过AEC-Q100质量认证，并实现了小量销售。

锂电池管理芯片：手机品牌端市占率提升，有序布局车规。公司是大陆行业龙头。1）3C：公司手机产品已进入国内头部品牌客户，成为国产替代主要选择。笔电产品此前集中后装市场，今年将推出笔电迭代版本的锂电池管理芯片。2）动力端：主要应用于电动自行车、扫地机器人、5G基站储能等。锂电池电芯价格下滑，锂电池可移动终端应用长期增加，下游锂电动力电池市场呈现向好发展，公司国内领先、长期增长空间仍大。

AMOLED显示驱动芯片：发力手机品牌端，24年有望成为上量元年。公司此前AMOLED产品集中手机后装，目前已扩展到国内外知名品牌穿戴产品上，手机品牌AMOLED芯片已与品牌客户安排导入验证，同时今年将推出多款新品。2023年全球智能手机AMOLED屏渗透率超过50%，未来几年渗透率仍呈现提升趋势，同时AMOLED应用扩展到中尺寸笔电/平板、车载等领域，预期AMOLED驱动芯片内需市场持续提升。

投资建议：公司是大陆家电MCU绝对龙头，8位MCU生态完全自制，大家电份额仍有提升空间，拓展车规MCU进入高端应用，AMOLED驱动和电源管理布局多年，进入品牌客户打开成长空间，长期看车规MCU将带动AMOLED驱动和电源管理进入汽车市场。此前预计24/25年净利润2.9/4.5亿元，考虑需求较为疲软，调整24/25/26年净利润为1.8/3.4/4.1亿元，对应PE36/19/16倍，维持“买入”评级。

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