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东海证券：纺织服饰行业周报：嘉曼服饰整合成人装，深挖暇步士品牌成长潜力

admin2024-04-29 14:30 45人已围观下载完整内容

简介投资要点：本周观点：嘉曼服饰整合成人装，深挖暇步士品牌成长潜力。4月22日，公司发布2023年年报和2024年一季报，2023年实现营收11.52亿元（同比+0

投资要点：

本周观点：嘉曼服饰整合成人装，深挖暇步士品牌成长潜力。4月22日，公司发布2023年年报和2024年一季报，2023年实现营收11.52亿元（同比+0.76%，下同），归母净利润1.80亿元（+8.55%），扣非归母净利润1.24亿元（-9.46%）；2024Q1实现营收2.88亿元（-2.18%），归母净利润0.53亿元（-17.51%），扣非归母净利润0.45亿元（+0.82%）。2023年业绩低于预期主因Q4电商增长下滑、门店去库影响毛利率；2023年获得政府补助4676.04万元（+184.64%）使得非经常性损益明显增加；2024Q1因夏装较去年同期延后业绩承压。线下方面，2023年直营/加盟店分别实现营收2.47/1.37亿元（+13.24%/+12.67%），门店保持健康增长，其中直营/加盟门店数分别为165/374家（较2023年初-4/-12家），门店净关主要在于门店优化、经营提质，2023年经营满1年的直营门店店效为132.90万元/家/年（+12.86%）。线上方面，2023年电商实现营收7.66亿元（-4.58%，营收占比66.52%），综合电商增长下滑明显、抖音降速，2024Q1同比改善录得高单增长。公司于2023年9月以4.28亿元收购暇步士，当前公司正和原有成人装被授权商交接业务，线上电商平台陆续变更经营主体、逐步接手经营直营店铺、与加盟商洽谈、处理原有被授权商存货，预计今年下半年暇步士成人装品类全部收归自营。

细分板块：（1）纺织制造：海外服装品牌去库进程推进，制造企业受益海外订单需求加速回升，基本面呈现逐季改善趋势，同时美元兑人民币汇率处于高位带来汇兑收益。行业竞争格局优化、规模效应凸显，制造龙头有望迎来业绩拐点，市场份额进一步提升。（2）服装：品牌端动销改善，叠加基数走低，预计Q4同比表现出色。运动服饰受益体育赛事催化、疫后户外多元化运动项目增多，景气度高企。非运动服饰表现分化，高端优于大众，男装、童装优于女装。（3）家纺：RCEP等多边贸易协定逐步落地，海外市场回暖，叠加国内地产链一定程度修复以及婚庆市场提振，低估值高股息龙头有望依托品牌和渠道优势率先受益。

市场表现：（1）整体板块：本周沪深300指数+1.20%，申万纺织服饰指数-1.22%，行业整体跑输沪深300指数2.42个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第27位。（2）细分板块：纺织制造周涨幅0.16%，年初至今-7.13%；服装家纺周涨幅-0.44%，年初至今-7.83%。（3）个股方面：本周涨幅前三为泰慕士、探路者、华斯股份，分别+14.5%、+14.1%、+13.5%；跌幅前三为*ST新纺、ST摩登、乔治白，分别-23.8%、-14.5%、-14.1%。（4）估值方面：沪深300PE（TTM，剔除负值）为11.56倍，纺织服饰PE为18.07倍，相较沪深300估值溢价56%。（5）资金方面：纺织服饰主力净流入额-4.48亿元，在申万一级行业中排第11位。

数据跟踪：（1）原材料价格：截至4月26日，中国棉花价格指数16705元/吨，进口棉价格指数15690元/吨，国内外棉价差1015元/吨（周环比-417元/吨）。粘胶短纤现货价13240元/吨（周环比持平），涤纶短纤现货价7652元/吨（周环比-0.26%），氨纶现货价29875元/吨（周环-0.83%）。3月，纱线库存天数23.15天（环比+4.47天），坯布库存天数28.65天（环比+1.41天）。（2）社零、PPI和规上企业表现：3月，社零实现39020亿元（+3.10%），服装鞋帽、针、纺织实现1182亿元（+3.80%）。3月，纺织业PPI同比-0.70%，自2023年7月起降幅持续收窄。3月，规上纺织业工业增加值同比+2.5%，自2023年8月起连续回正。1-2月，纺织业累计实现收入3216.5亿元（+12.2%），累计实现利润67.7亿元（+51.1%）；纺织服装、服饰业实现收入1761.2亿元（+7.8%），累计实现利润78.9亿元（+31.1%）。（3）出口：3月，我国纺织纱线、织物及其制品、服装及衣着附件分别出口103.84、104.34亿美元，分别同比-16.80%、-17.60%。3月，美国服饰销售同比+3.1%，保持稳健复苏。3月，越南织品和服装、鞋类出口金额当月同比分别为-1.52%、-8.00%。

投资建议：建议关注运动服饰和高端服装高成长标的安踏体育、波司登、比音勒芬、九牧王等；纺织制造龙头份额提升标的华利集团、健盛集团、新澳股份、南山智尚等。

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