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山西汾酒:公司信息更新报告:?高端化、全国化成长势能强劲,业绩增速超预期,维持“买入”评级
admin2024-04-29 14:30 12人已围观 下载完整内容
简介山西汾酒(600809)2023年营收319.3亿元,同比+21.8%,归母净利润104.4亿元,同比+28.9%。2024Q1收入153.4亿元,同比+20.
山西汾酒(600809)
2023年营收319.3亿元,同比+21.8%,归母净利润104.4亿元,同比+28.9%。2024Q1收入153.4亿元,同比+20.9%,归母净利润62.6亿元,同比+30.0%。收入符合预期,业绩超预期,我们维持2024-2025年盈利预测,并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年净利润分别为130.4亿元、162.2亿元、204.6亿元,同比分别+25.0%、+24.4%、+26.1%,EPS分别为10.69、13.30、16.77元,当前股价对应PE分别为21.1、17.0、13.5倍,公司公告2024年收入增速目标不低于20%,维持“买入”评级。
产品结构持续升级,青花高增势头延续
2023年青花系列占比达46%,腰部产品稳健发展,玻汾严控配额。近几年,清香氛围持续提升,公司在资源投放、组织创新上坚持高端化方向,产品升级趋势确定。
省外增长加速,省内夯实基础
2023年省内收入120.8亿元,同比+20.4%,省外收入196.6亿元,同比+22.8%。2024Q1省内收入56.0亿元,同比+11.4%,省外收入97.0亿元,同比+27.6%。2021-2023年省内在大基数上快速增长,起到了压舱石作用,随着消费环境放开以及长江以南等新市场培育,省外增长局面打开,省内主动进入良性整固阶段。
现金流表现优异,毛利率稳定,销售费用率下降,净利率持续提升
2024年Q1末合同负债55.9亿元,环比2023Q4末减少14.4亿元。2023年销售收现为301.3亿元,同比+4.9%;2024Q1销售收现为142.0亿元,同比+44.7%。2023年毛利率同比-0.05pct至75.31%,主要原因是低档酒类成本上升,造成拖累,销售费用率同比-2.91pct,净利率同比+1.64pct至32.76%。2024Q1毛利率同比+1.90pct至77.46%,净利率同比+2.75pct至40.86%,后续产品结构升级、费用更加精细化,公司净利率弹性持续。
风险提示:宏观经济波动致使需求下滑,省外扩张不及预期等。
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