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味知香:味知香2023年报及2024年一季报点评:渠道稳步拓展,关注复苏节奏
admin2024-04-29 10:31 15人已围观 下载完整内容
简介味知香(605089)事件公司公告2023年报及2024年一季报。2023年,公司实现总收入7.99亿元(+0.10%),归母净利1.35亿元(-5.42%),
味知香(605089)
事件
公司公告2023年报及2024年一季报。2023年,公司实现总收入7.99亿元(+0.10%),归母净利1.35亿元(-5.42%),扣非归母净利1.31亿元(+2.07%)。2023Q4,公司实现总收入1.80亿元(-5.67%),归母净利0.28亿元(-13.91%),扣非归母净利0.27亿元(-7.14%)。2024Q1,公司实现总收入1.66亿元(-17.92%),归母净利0.19亿元(-46.94%),扣非归母净利0.19亿元(-46.36%)。公司拟每股派发现金红利0.70元(含税),分红率为70.93%。
商超渠道增厚收入,渠道数量稳步拓展
1)新增商超团队拓展商超渠道、增厚收入。2023年,公司零售、批发、直销及其他、电商、商超渠道收入分别为5.26、2.13、0.14、0.02、0.33亿元,同比-4.81%、-1.50%、+25.58%、-71.66%、NA,直销及其他渠道增速较快,此外2023年公司新增商超团队拓展商超渠道、增厚收入;公司零售渠道中,加盟、经销门店收入分别为4.28、0.97亿元,同比+0.65%、-23.16%,加盟门店收入表现较稳健。2024Q1,公司零售、商超、批发、直销及其他、电商渠道收入分别为1.13、0.08、0.39、0.04、0.01亿元,同比-16.99%、+25.04%、-24.89%、-19.02%、-27.05%,商超渠道保持增长。
2)渠道稳步扩张,单店有所承压。2023年末,公司加盟、经销门店数分别为1823、728家,全年净增132、51家,增速分别为7.81%、7.53%,推算单店出货分别为23.50、13.38万元,同比-6.64%、-28.54%;2023年末,公司商超、批发客户分别为83、535个,全年净增46、98个,增速分别为124.32%、22.43%。
3)Q1加盟店数有所调整。2024Q1末,公司加盟、经销门店数分别为1816、743家,Q1净增-7、15家,商超、批发客户分别为87、547个,Q1净增4、12个。
4)华东、华中较稳健,西南地区增长较快。2023年,公司华东、华中、西南、华北收入分别为7.45、0.23、0.13、0.06亿元,同比-0.49%、+0.24%、+75.99%、-14.87%,收入占比分别为94.54%、2.93%、1.62%、0.81%,华中、华东较稳健,西南地区增长较快;2024Q1,公司华东、华中、西南、华北收入分别同比-17.51%、-29.53%、+8.26%、-46.17%。
毛利率较稳健,净利率受费投增加、非经收益减少等因素影响
1)毛利率稳步提升,归母净利率受费投增加、政府补助和投资收益减少影响。2023年,公司毛利率为26.38%,同比+2.30pct,加盟、经销、直销及其他、批发、电商渠道毛利率分别提升1.48、2.56、3.00、4.12、7.16pct;归母净利率为16.95%,同比-0.99pct;公司归母净利率下降主要由于:
a)费用率提升:公司销售、管理、研发、财务费用率分别为5.01%、5.37%、0.48%、-2.79%,同比+1.16、+1.47、+0.05、-0.72pct,销售费用率提升主要由于人员及广宣费增加,管理费用率提升主要由于人员增加及新厂投入使用分摊费用增加;
b)政府补助减少:公司其他收益/收入同比-0.32pct至0.19%,主要是政府补助减少;
c)投资收益减少:公司投资收益/收入同比-1.34pct至0.64%。
2)Q1归母净利率受毛利率下降、费投增加、投资收益减少等因素影响。2024Q1,公司毛利率为25.00%,同比-1.21pct,归母净利率为11.39%,同比-6.23pct,归母净利率下滑主要受费投增加(销售、管理费用率同比+1.69、+2.94pct)、信用减值损失增加、其他收益及投资收益减少影响。
投资建议
我们预计2024、2025、2026年公司归母净利分别为1.22、1.36、1.55亿元,同比增长-9.95%、11.54%、13.69%,对应4月26日PE分别为31、28、25倍(市值38亿元),维持“增持”评级。
风险提示
食品安全风险、原材料价格波动风险、拓品类不及预期风险。
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