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天奈科技:2023年年报及2024年一季报点评:业绩符合市场预期,后续产品结构变化盈利有望恢复
admin2024-04-29 07:30 11人已围观 下载完整内容
简介天奈科技(688116)投资要点23年和24Q1业绩符合预期,23Q4投资收益大幅增厚利润。公司23年营收14亿元,同减24%,归母净利3.0亿元,同减30%,
天奈科技(688116)
投资要点
23年和24Q1业绩符合预期,23Q4投资收益大幅增厚利润。公司23年营收14亿元,同减24%,归母净利3.0亿元,同减30%,扣非净利2.1亿元,同减47%,其中Q4营收3.5亿元,环减17%,归母净利1.4亿元,环增89%,扣非归母净利0.7亿元,环增2%,非经常性损益主要为转让新纳环保股权获得0.8亿元投资收益。24年Q1营收3.1亿元,同增10%,环减11%,归母净利0.5亿元,同增35%,环减60%,扣非净利0.5亿元,同增59%,环减23%,毛利率34%,环减2pct,符合市场预期。
24Q1出货环增7%左右,24全年有望实现60%+增速。出货端,23年碳管浆料销量5.5万吨,同增18%,国内市占率达到46.7%,同增6.4pct,粉体销量98吨,同增144%,其中23Q4碳管出货1.4万吨,环减15%左右;24Q1出货1.5万吨,环增7%左右,其中一代产品占比40%左右,二三代各占30%。常州规划一期产能2万吨+,预计5月投产,单月总产能达到8500吨,我们预计24全年出货有望达到9万吨,同增60%+。此外,公司积极布局海外市场,美国1万吨和欧洲3000吨碳管浆料项目筹建中,激励目标24-25年海外销量增长20%/40%。
24Q1因客户结构变化,单吨扣非净利环降25%,预计Q2盈利开始恢复。盈利端,23年单吨价格2.9万元(含税),同减33%,主要由于一代产品占比大幅提升,叠加产品降价,23年单吨扣非净利近0.4万元,同减50%+;其中23Q4单吨扣非净利4100元左右,环比微增。24Q1由于客户结构变化,低价订单占比提升,含税均价环降17%至2.3万元左右,单吨扣非净利3000元+,环降25%左右;5月满产后高盈利订单占比预计提升,我们预计24全年单吨净利有望维持近0.4万元。
Q1费用控制良好,在建工程期末余额较高。23年期间费用率15%,同增4.6pct,24Q1费用率16%,同减2.6pct,环增0.3pct。24Q1公司经营活动净现金流为0.7亿元,同增74%,环减36%;资本开支为1.6亿元,同增105%,环增109%。Q1末公司存货2亿元,较年初减少9%;23年底在建工程达9亿元,较年初增长5亿元,24Q1末增至9.9亿元,接近固定资产价值。
盈利预测与投资评级:由于行业竞争加剧后盈利能力承压,我们下调公司24-25年盈利预测,我们预计24-26年归母净利3.2/4.4/6.0亿元(24-25年原预测为3.7/5.1亿元),同增9%/36%/37%,对应PE29x/21x/16x,考虑到公司作为碳管龙头,产品结构持续改善盈利逐步修复,维持“买入”评级。
风险提示:产能建设速度不及预期,需求不及预期,行业竞争加剧。
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