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曼恩斯特:2023年年报&2024年一季报点评:储能业务并表影响盈利,模头及装备盈利基本稳定
admin2024-04-29 07:30 8人已围观 下载完整内容
简介曼恩斯特(301325)投资要点事件:公司23年营收8亿元,同增63%,归母净利3.4亿元,同增68%,毛利率为69%,同增0.1pct,其中Q4营收2.3亿元
曼恩斯特(301325)
投资要点
事件:公司23年营收8亿元,同增63%,归母净利3.4亿元,同增68%,毛利率为69%,同增0.1pct,其中Q4营收2.3亿元,同环+46%/+9%,归母净利0.9亿元,同环+35%/-2%,毛利率67%,同环-3/-0.6pct,处于业绩预告中值,符合市场预期。公司24Q1营收1.8亿元,同环比+21%/-22%,归母净利0.6亿元,同环比-15%/-37%,毛利率55%,同环比-15/-11pct,公司并表储能子公司影响毛利,且模头收入增速放缓,略低于市场预期。
23年存量替代比例提升,模头维持较高盈利水平。公司23年模头收入8亿元,同增63%,其中核心配件(模头、模头改造及涂布配件)收入6亿元,同增69%,占比75%,毛利率77%,智能装备收入1.8亿元,同增38%,毛利率44%,其他业务收入0.14亿元,毛利率37%,其中储能子公司湖南安诚10月并表,归母净利-0.06亿元。盈利方面,23H2部件收入3.3亿,环增23%,毛利率75%,环降4pct,仍维持较高水平,装备收入1.1亿元,环增41%,毛利率45%,环增2pct,公司涂布模头产品升级抵消降价影响,盈利仍维持较高水平。
24Q1储能并表影响利润,全年收入预计维持30%增长。24Q1公司收入1.8亿元,其中核心配件及装备收入预计同比持平,预计1.5亿元左右,公司Q1少数股东损益亏损0.07亿元,预计主要为储能业务亏损,对应影响Q1归母净利0.07亿元+,若扣除,预计模头毛利率仍维持60%+。24年锂电扩产虽放缓,但涂布摸头存量增长可维持50%+,总体收入增速有望30%+,公司装备品类扩张,预计收入加速释放,装备毛利率低于模头,略微影响整体盈利水平。
新技术催化存量改造需求,钙钛矿打造第二增长曲线。锂电技术加速迭代,24年4C铁锂、复合集流体、锰铁锂等开启产业化,催化模头升级置换需求,半固态电池中固态电解质涂覆提升模头需求。公司积极布局钙钛矿领域,并与深圳先进院等联合研发,23年7月成功拿下整机首单,基板尺寸1200x600mm,单线价值量约1000万元,钙钛矿30年涂布设备空间43亿,市场空间接近锂电涂布模头,后续有望打开第二增长曲线。
期间费用率大涨,主要系海外拓展增加销售费用、以及股权费用支付。24Q1期间费用0.55亿元,期间费用率30%,同环比+21/+4pct,主要系销售费用增加明显;24Q1经营活动净现金流净额为-1亿元,同比转负;24Q1资本开支1.7亿元,同+1300%,在手现金8亿,较24年初微增;24Q1末公司存货5.25亿元,较24年初增加15%。
盈利预测与投资评级:考虑到行业需求不及预期,我们下修公司24-25年实现归母净利4.1/5.2亿元(原预期4.6/6.3亿元),同增19%/28%,新增26年预测6.7亿元,同增28%,24-26年对应PE18/14/11x,考虑公司新技术下的成长性,给与24年25x,对应目标价85元,维持“买入”评级。
风险提示:下游需求不及预期。
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