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圆通速递：快递业务单票盈利基本稳定，降本持续兑现 2024年一季报点评报告

admin2024-04-28 11:31 46人已围观下载完整内容

简介圆通速递(600233)事件:2024年4月25日，圆通速递发布2023年年报及2024年一季报财务方面，2023年，公司完成营业收入576.84亿元，同比+7

圆通速递(600233)

事件:

2024年4月25日，圆通速递发布2023年年报及2024年一季报

财务方面，2023年，公司完成营业收入576.84亿元，同比+7.74%；实现归母净利润37.23亿元，同比-5.03%；实现扣非归母净利润36.05亿

元，同比-4.63%。其中2023Q4公司完成营业收入169.25亿元，同比+15.02%；实现归母净利润10.64亿元，同比-7.36%；实现扣非归母净利润10.63亿元，同比-4.19%。

2024Q1公司完成营业收入154.27亿元，同比增长19.46%；实现归母净利润9.43亿元，同比增长4.14%；实现扣非归母净利润9.03亿元，同比增长3.23%。

经营方面，2023Q4公司完成业务量61.91亿票，同比增长28.89%，市占率同比+0.18pcts至15.89%；2024Q1公司完成业务量55.68亿票，同比+24.88%，市占率同比-0.04pcts至15.00%。

投资要点:

降本对冲价格波动，2024Q1公司单票盈利基本保持稳定

2024Q1公司快递单票收入2.43元/票，同比-0.12元/票（主要系小件化及行业温和竞争影响）；但公司依靠数字化、精细化管理、规模

效应实现降本，核心成本中转成本同比-0.03元/票，运输成本同比-0.04元/票，基本对冲了价格竞争对单票收入造成的负面影响，最终实现单票归母净利0.18元/票，同比-0.02元/票，盈利能力基本维持稳定。

降本仍有看点，价格竞争力度有限，看好全年单票盈利稳定

需求侧受小件化趋势带动，截至2024Q1行业业务量同比+25.2%，高景气延续，2024Q1公司快递业务量增长较快（同比+24.88%），业务量同比增速基本与行业相当，市占同比稳定；供给侧，2023年公司资本开支约49亿元，同比约+4%，产能投放稳定。展望全年，在数字化推进下降本有看点，行业进入温和价格竞争阶段，公司价格降幅有限（2024Q1同比降幅4.9%，低于2023年价格同比降幅），单票盈利有望继续保持稳定。

国内业务单票盈利仍有较大向上空间，国际件第二增长曲线可期

中短期看，2024Q1全口径利润增速个位数，主要因航空货代短期影响，但随着Q2航空运价上涨，拖累项有望解除。中长期看，公司持续推动数字化、智能化，继续推进降本增效，随着公司服务品质改善、品牌溢价能力提升趋势不变，对标龙头企业，仍有较大向上空间。展望未来，圆通一方面重“质”强化溢价能力（2023年全程时长缩短5.6h），另一方面布局国际（自有机队同比+2架至13架），有望打开第二增长曲线，看好长期公司发展。

盈利预测和投资评级

根据最新年报数据，我们引入2026年盈利预测，预计圆通速递2024-2026年营业收入分别为689.17亿元、768.89亿元与856.04

亿元，归母净利润分别为43.16亿元、53.93亿元与63.21亿元，2024-2026年对应PE分别为13倍、10倍与9倍。公司业绩增长仍有望维持稳健，维持“买入”评级。

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