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国电电力:业绩同比表现亮眼,优化资产行稳致远
admin2024-04-27 14:30 10人已围观 下载完整内容
简介国电电力(600795)事件:2024年4月26日晚,国电电力发布2024年一季报。2024年一季度公司实现营业收入455.55亿元,同比-0.13%;实现归母
国电电力(600795)
事件:2024年4月26日晚,国电电力发布2024年一季报。2024年一季度公司实现营业收入455.55亿元,同比-0.13%;实现归母净利润17.85亿元,同比+88.62%;扣非后净利润17.36亿元,同比+89.80%。经营活动现金流量净额72.75亿元,同比-5.25%;基本每股收益0.100元/股,同比增加88.68%。其中,归母净利润发生变动的主要原因包括:1.对合联营企业的投资收益较上年同期增加;2.保德神东发电有限责任公司于2024年一季度破产移交管理人,不再纳入公司合并报表范围,影响归属于上市公司股东的净利润增加1.99亿元。
点评:
整体经营情况:上网电量稳中有增,平均电价略有降低,新能源装机电量持续增长。电量方面,受益于全国用电量增速水平维持高位,2023年一季度公司上网电量实现1006.90亿千瓦时,同比+5.02%,环比-7.00%。其中,火电上网电量860.23亿千瓦时,同比+4.24%,环比-1.92%;水电上网电量77.28亿千瓦时,同比-3.22%,环比-44.51%;风电上网电量51.38亿千瓦时,同比+11.66%,环比+5.92%;光伏上网电量18.01亿千瓦时,同比+136.26%,环比+1.41%。火电和绿电电量同比实现稳中有增。电价方面,受全国多地电价下行影响,公司Q1电价略有降低。2024年一季度公司实现平均上网电价455.58元/千千瓦时,同比-1.62%,环比+4.41%。装机方面,截至2024年3月31日,公司合并报表口径控股装机容量为10599.48万千瓦,其中:火电7257.40万千瓦,相比2023年末减少22万千瓦;水电1495.06万千瓦;风电929.33万千瓦;光伏917.69万千瓦,相比2023年末增加63.51万千瓦。
装机成长预期:我们预计公司火电开工投产稳健成长,水电未来两年进入投产高潮,风光有望持续高增。火电方面:2022-2023年,公司火电项目分别开工485万千瓦和664万千瓦,2023年投产100万千瓦。公司近两年的火电机组开工保持稳健,预计开工火电项目将于2024-2025年逐步投产。水电方面:截至2023年末,公司在建水电装机有大渡河流域总装机352万千瓦,预计近两年公司有望迎来水电装机投产高峰。风光方面,公司计划在2024年实现新能源项目开工830万千瓦,投产860万千瓦。且“十四五”规划新能源发展体量3500万千瓦,我们预计2024-2025年公司新能源板块装机将持续高增。
察哈素煤矿处置进展:为降低察哈素煤矿复产时间不确定性对公司的影响,公司拟向控股股东全资子公司西部能源公司非公开转让国电建投50%股权,对应权益评估价值为67.39亿元,且拟定为本次交易价格。如相关交易达成,我们预计交易价款将会对公司归母净利润层面增厚约40亿元左右的一次性收益。
盈利预测及评级:国电电力行业地位、股东背景、资产质量、发展格局等多方面在业内处于领先地位。1)行业地位:公司作为五大发电集团之一的核心常规能源上市公司,火电装机位居市场第二位,体量较大;2)股东背景:公司背靠国家能源集团,煤炭供给保障较强,火电板块成本端管控能力突出;3)资产质量:公司火电机组以60万千瓦以上的大机组为主,质地较优,且技改投入多调节能力强;4)发展格局:公司已经实现以煤电发电为主,水风光多业务板块协同发展格局,稳健经营的同时又具装机增长潜力。由于察哈素煤矿自2023年停产后未能复产,公司拟转让国电建投50%股权,我们调整了公司2024-2026年归母净利润的预测分别为70.90/80.77/94.20亿元(注:盈利预测不含出售察哈素煤矿的一次性收益);对应增速分别为26.4%/13.9%/16.6%,对应2024年4月26日收盘价的PE分别为12.53/11.00/9.43倍,维持公司“买入”评级。
风险因素:煤炭长协价格大幅上调或长协履约情况不及预期;电力市场化改革推进不及预期,年度交易电价超预期下行;新能源项目建设不及预期;非公开转让事项推进不及预期。
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