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财信证券:2024年第二季度市场策略报告:指数或震荡上行,关注结构性机会 2024-04-23
admin2024-04-23 19:30 5人已围观 下载完整内容
简介全球经济仍具韧性,美联储降息时点后移。从全球综合PMI、OECD综合领先指标、官方机构预测来看,第二季度全球经济仍有韧性,但风险可能集中在2024年下半年。当下
全球经济仍具韧性,美联储降息时点后移。从全球综合PMI、OECD综合领先指标、官方机构预测来看,第二季度全球经济仍有韧性,但风险可能集中在2024年下半年。当下美国多项就业数据超预期,通胀有二次抬头迹象。美联储决策偏向数据依赖,随着3月份美国非农数据及物价数据公布,美联储降息预期快速降温,目前互换市场完全消化美联储2024年首次降息时间从9月份推迟至11月份,并显示美联储年内仅降息50个基点,加剧了全球资本市场不确定性及波动性。同时,传统黄金分析框架失效,10年期美债实际收益率与黄金价格不再维持负相关关系。参照历史,每次黄金脱钩法币,都将明显走强。
预计第二季度国内经济仍以向潜在增速水平修复为主。(1)投资端。房地产销售拐点仍需等待,从“销售-投资”领先3个月来看,第二季度房地产投资将继续磨底;根据政府债券领先基建增速2-3个月计算,第一季度政府债券发行节奏偏慢,对二季度基建投资增速构成制约;制造业投资虽有政策推动,但制造业企业内生资本开支的意愿不足,将对冲政策刺激效果。(2)消费端。当下消费复苏力度偏弱,但在政策积极托底、居民资产负债表冲击缓解下,清明节消费已有好转迹象,第二季度预计消费仍将缓慢复苏,社零增速或在5%-5.5%左右。(3)出口端。预计本轮美国补库存将延续至2025年6月,第二季度美国补库存对出口仍有一定拉动,预计同比增速或在4%左右。(4)流动性。社融底通常领先于市场底1-2个月,第二季度社融增速在筑底后,在8%-8.5%位置企稳概率偏大。
指数或震荡上行,关注结构性机会。(1)业绩层面。第二季度国内经济仍以向潜在增速水平修复为主,政策强刺激概率不大,预计上市公司业绩端修复进度较慢;(2)估值层面。目前全部A股市净率估值低于近十年的97.5%时期,预计A股估值将向常态化水平回归;(3)流动性层面。M2/沪深股市股票流通市值(A、B股)比例已连续7个月高于400%,虽然不足以支撑牛市出现,但预计将对A股底部形成较强支撑。(4)政策层面。以“2024年国九条”为标志,中国资本市场将进入金融强监管、更强调投资者保护、上市公司质地提升、投融资两端更加均衡的高质量发展阶段。在业绩端缓慢修复、估值常态化回归、流动性合理充裕、政策积极呵护下,第二季度A股指数大概率震荡上行,斜率相对缓和,指数上行空间不大,市场仍将以结构性机会为主,业绩高景气方向集中在出口、TMT、高端制造、资源等。
投资建议:展望2024年第二季度,中国将处于经济缓慢复苏阶段,经济上行、通胀中低位运行,适宜增配权益资产,建议把握结构性机会:(1)资源板块,关注有色(铜、铝)及贵金属(金、银);(2)高股息板块,关注煤炭、石化、银行、火电、高速;(3)TMT板块,关注算力端的光模块、软件端的计算机、应用端的传媒;(4)新质生产力,关注工业母机、机器人、低空经济等。
风险提示:海外经济衰退;中国高频经济数据走弱;海外金融风险全面爆发;俄乌冲突及伊以冲突;美联储降息不及预期;中美贸易摩擦。
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