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国元证券:行业比较跟踪:向上游去 2024-04-21

admin2024-04-21 19:30 59人已围观 下载完整内容

简介核心观点:消费在趋向于刚需及高性价比,这可能是由下游的预期引起的:(1)在3月的消费数据中(一定考虑基数),除了上涨的油价引起的石油消费高增外,增速向上的主要是

核心观点:

消费在趋向于刚需及高性价比,这可能是由下游的预期引起的:

(1)在3月的消费数据中(一定考虑基数),除了上涨的油价引起的石油消费高增外,增速向上的主要是粮油食品、日用品、衣装鞋帽;

(2)相对其他品类来说,汽车消费在今年Q1的下降趋势相对明显,此外,高端白酒相对中低端白酒来说,其价格的跌势已维持一年附近。

汽车消费中,相对亮眼的还是新能源汽车:

(1)3月新能源汽车销量同比增长35.22%,这个速度高于去年H2,而且与当前油价的走势相互匹配,应该是周期性的;

(2)新能源汽车出口12.4万辆,去年同期7.8万辆,同比增长58.97%,高于去年新能源汽车总销售速度(37.9%),“出海”也是新能源汽车走向景气上升阶段的另一逻辑。

制造业投资近期的崛起值得关注,我们猜测,这更多源于减碳压力下的大规模设备更新,就今年一季度而言,通用设备、饮料制造、计算机通信制造、金属制品的投资在加速力度上是靠前的。

但在更宏观的层面,如今的产业结构变成了橄榄型,减碳的压力使得中游脱离下游在加快循环,这是个偏罕见的结构:

(1)如果今年的环保压力偏大的话,该结构还是有望能持续到年底;

(2)就景气度来讲,这些做设备革新的产业未必会面临着偏优的需求,因此,景气度上升还是有望出现在靠上游的位置;

(3)但从空间上,这种设备迭代的速度是否能明显改变当前供应过剩的经济状态,是一个不小的悬念,因此,上游当前的优势更多在于“安全边际”。

就财政而言,当前的财政支出比起大多力量来说偏快,但在趋势上,力度再度加强的可能性也不大,因此,就当前制造业开支偏快的铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业(24.8%)和电力、热力、燃气及水生产和供应业(29.1%)的财政开支型行业而言,后续的悬念是增长的速度还能否维持如旧。

风险提示:国内需求偏弱,海外地缘政治风险超预期

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