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国元证券：行业比较跟踪：向上游去 2024-04-21

admin2024-04-21 19:30 60人已围观下载完整内容

简介核心观点：消费在趋向于刚需及高性价比，这可能是由下游的预期引起的：（1）在3月的消费数据中（一定考虑基数），除了上涨的油价引起的石油消费高增外，增速向上的主要是

核心观点：

消费在趋向于刚需及高性价比，这可能是由下游的预期引起的：

（1）在3月的消费数据中（一定考虑基数），除了上涨的油价引起的石油消费高增外，增速向上的主要是粮油食品、日用品、衣装鞋帽；

（2）相对其他品类来说，汽车消费在今年Q1的下降趋势相对明显，此外，高端白酒相对中低端白酒来说，其价格的跌势已维持一年附近。

汽车消费中，相对亮眼的还是新能源汽车：

（1）3月新能源汽车销量同比增长35.22%，这个速度高于去年H2，而且与当前油价的走势相互匹配，应该是周期性的；

（2）新能源汽车出口12.4万辆，去年同期7.8万辆，同比增长58.97%，高于去年新能源汽车总销售速度（37.9%）,“出海”也是新能源汽车走向景气上升阶段的另一逻辑。

制造业投资近期的崛起值得关注，我们猜测，这更多源于减碳压力下的大规模设备更新，就今年一季度而言，通用设备、饮料制造、计算机通信制造、金属制品的投资在加速力度上是靠前的。

但在更宏观的层面，如今的产业结构变成了橄榄型，减碳的压力使得中游脱离下游在加快循环，这是个偏罕见的结构：

（1）如果今年的环保压力偏大的话，该结构还是有望能持续到年底；

（2）就景气度来讲，这些做设备革新的产业未必会面临着偏优的需求，因此，景气度上升还是有望出现在靠上游的位置；

（3）但从空间上，这种设备迭代的速度是否能明显改变当前供应过剩的经济状态，是一个不小的悬念，因此，上游当前的优势更多在于“安全边际”。

就财政而言，当前的财政支出比起大多力量来说偏快，但在趋势上，力度再度加强的可能性也不大，因此，就当前制造业开支偏快的铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业（24.8%）和电力、热力、燃气及水生产和供应业（29.1%）的财政开支型行业而言，后续的悬念是增长的速度还能否维持如旧。