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燕京啤酒:2023年报点评:业绩符合预期,改革成效显著
admin2024-04-19 22:30 7人已围观 下载完整内容
简介燕京啤酒(000729)投资要点事件:公司发布2023年报,全年实现营收142.1亿元(yoy+7.7%),归母净利润6.4亿元(yoy+83.0%),扣非归母
燕京啤酒(000729)
投资要点
事件:公司发布2023年报,全年实现营收142.1亿元(yoy+7.7%),归母净利润6.4亿元(yoy+83.0%),扣非归母净利润5.0亿元(yoy+84.2%),非经常性损益波动主要为政府补助增加所致。23Q4单季度营收18.0亿元(yoy-4.4%),归母净利润为-3.1亿元(上年同期为-3.2亿元),扣非归母净利润-3.7亿元(上年同期为-3.6亿元),公司业绩高于此前预告中枢,减亏收效显著。
啤酒业务量价齐增,U8保持高增长。2023年公司啤酒业务收入同比增长7.5%,其中吨价同增2.8%至3,322元;销量达394万千升,同增4.6%,大单品U8同比增长超36%,销量达53万千升。分结构看,2023年公司中高端产品收入同比增长13.3%,收入占比啤酒整体达66.3%(yoy+3.4pct),毛利率43.9%(yoy-1.9pct);普通产品收入同增-2.3%,毛利率29.0%(yoy+3.0pct)。2023Q4单季公司销量因淡季现饮市场需求走弱同比-2.4%,预计吨价-2%,预计U8延续良好增长势头。分区域看,2023年公司主力市场华北地区收入同比增长7.5%,华南/华东/华中地区收入分别+6.8%/35.6%/-10.5%,全年经销商数量达8,534家(同比2022年净增261家)。
改革成效持续兑现,盈利表现亮眼。2023年公司整体毛利率达37.6%(yoy+0.2pct),全年销售/管理/研发三项费用率分别同比-1.3/+0.7/-0.1pct。公司优化持续,2023年员工数量为21,405人(同比减少2,303人),辞退福利增加1.38亿元,相关一次性费用增加致管理费用率同比提升。分子公司看,桂林漓泉/福建惠泉收入同比增长6.2%/持平,净利率分别增长2.9pct/1.4pct。2023年公司整体净利润8.55亿元,其中漓泉&惠泉净利润7.41亿,其他子公司近年来首次转盈,实现净利润1.14亿元。2023年公司整体所得税率17.7%(yoy-3.2pct),减亏成效显著,2023年公司归母净利率达4.5%(yoy+1.9pct)。
盈利预测与投资评级:展望2024年,我们预计U8大单品保持良好增长,燕京V10、漓泉1998、鲜啤2022、新雪鹿等多元大单品矩阵带动公司量价齐升。公司将进一步推动产研销改革,优化供应链,改革减亏成效有望持续兑现。我们维持公司2024-26年归母净利润预测9.0/11.7/14.3亿元(2024-26年归母净利润增速为40%/30%/22%,对应净利率分别为5.8%/7.1%/8.2%),最新收盘价对应2024-2026年PE为31/23/19倍,看好公司长期成长性,盈利能力仍有较大提升空间,维持“买入”评级。
风险提示:行业竞争加剧,现饮场景复苏不及预期,改革成效不及预期,食品安全,原材料成本波动。
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