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盾安环境:盾安环境:Q1收入增长稳健,毛利率短期承压
admin2024-04-19 15:30 13人已围观 下载完整内容
简介盾安环境(002011)事件:23年公司实现营业收入113.82亿元,同比+11.50%,实现归母净利润7.38亿元,同比-11.50%;实现扣非后归母净利润8
盾安环境(002011)
事件:23年公司实现营业收入113.82亿元,同比+11.50%,实现归母净利润7.38亿元,同比-11.50%;实现扣非后归母净利润8.21亿元,同比+78.08%。
23Q4公司实现营业收入29.37亿元,同比+1.43%,实现归母净利润1.98亿元,同比+43.11%,实现扣非后归母净利润1.97亿元,同比+126.75%。24Q1公司实现营业收入26.26亿元,同比+7.31%;实现归母净利润2.08亿元,同比+28.88%;实现扣非后归母净利润2.00亿元,同比+13.94%。
23年内销增速较快,热管理毛利率提升4.80pct。
制冷配件:23年收入84.56亿元,同比+8.74%。业务毛利率为19.44%,同比+2.64pct。
制冷设备:23年收入16.46亿元,同比+10.53%。毛利率为24.70%,同比+0.65pct。
汽车热管理:23年实现营业收入4.73亿元,同比+136.54%。毛利率为22.37%,同比+4.80pct。
分地区来看,23年公司国内外收入分别为94.34/19.49亿元,分别同比+14.72%/-1.63%。
23年公司向格力销售制冷配件、设备、热管理配件等合计24.13亿元,同比+46.44%。
24Q1公司收入增速环比23Q4有所提升。根据产业在线数据,1-2月暖通空调阀件内销同比增长20%以上,我们认为公司作为阀件龙头企业,制冷配件内销业务端或受益于下游家用空调生产的增长,但由于价格、开票周期等原因,Q1家用制冷配件收入端增长或低于出货端。
非经常性损益影响23年利润表现,24Q1毛利率短期承压。
23年公司实现毛利率19.19%,同比+2.34pct。其中,国内/国外毛利率分别同比+1.60pct、+6.92pct;直销/经销业务毛利率分别同比+2.43pct、+0.60pct。
24Q1公司实现毛利率17.53%,同比-1.91pct。我们认为Q1公司毛利率承压的原因可能在于:1)市场竞争导致的制冷配件价格下降影响业务盈利能力;2)Q1家用制冷配件收入占比或高于23年同期,影响公司整体毛利表现。
从费用率角度来看,23年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.37/+0.17/0.00/-0.66pct,销售费用率的明显提升主要原因在于公司23年加大市场开拓力度,财务费用中利息费用同比-46.98%。24Q1公司各项费用率分别同比+0.08/+0.27/-0.34/-0.73pct。
归母净利润率方面,受资产信用减值等非经常性损益影响,23年公司归母净利润率同比下滑1.69pct至6.48%,扣非后归母净利润率为7.21%,同比+2.80pct。24Q1尽管毛利率略有下滑,但受益于费用率的管控,最终公司归母净利润率同比+1.33pct至7.94%,扣非后归母净利润率同比+0.44pct至7.60%
经营性现金流净额大幅增加,存货水平小幅提升。
1)24Q1期末公司货币资金+交易性金融资产合计27.17亿元,同比+82.60%;Q1期末公司应收账款合计21.31亿元,同比+23.09%;Q1期末公司存货合计15.52亿元,同比+9.96%;Q1期末合同负债合计1.09亿元,同比+27.15%。
2)24Q1公司经营活动产生的现金流净额为6732.54万元,去年同期为-1.72亿元,经营性净现金流的增加主要原因为现金收款、票据结算与贴现有所增加。
稳增长、调结构,期待热管理业务放量。23年公司制冷配件业务市场份额逐步提升,制冷设备业务深耕多联机、冷冻冷藏、热泵等行业,公司新能源汽车热管理业务单元完成了新基地搬迁,产能得到了持续扩大,为后续业务快速增长奠定了基础。我们认为随着公司业务结构、产品结构的不断优化,海外、商用客户的逐步拓展,公司的盈利能力有望持续得到改善。
盈利预测和投资评级:我们预计公司24-26年营业收入分别为131.14/147.07/161.14亿元,分别同比+15.2%/+12.1%/+9.6%;归母净利润9.32/11.59/13.28亿元,分别同比+26.2%/+24.4%/+14.5%,对应PE为13.23/10.63/9.29x,维持“买入”评级。
风险因素:原材料价格波动、内销需求不及预期、海外市场拓展不及预期、汽车热管理订单不及预期
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