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华安证券：策略周报：新“国九条”提振市场偏好，波动加大不改上游修复主线 2024-04-15

admin2024-04-15 12:30 45人已围观下载完整内容

简介市场观点：新“国九条”助力市场风险偏好提升4月第2周市场小幅回调，其中周期品强势部分对冲消费品和金融的弱势表现，上证指数小幅收跌，而成长风格全面回调使得创业板指

市场观点：新“国九条”助力市场风险偏好提升

4月第2周市场小幅回调，其中周期品强势部分对冲消费品和金融的弱势表现，上证指数小幅收跌，而成长风格全面回调使得创业板指跌幅较大。本周市场担忧，一是经济结构性亮点的延续性，出口和信贷数据略不及预期，二是月底政策基调及政策发力节奏。展望后市，短期小幅回调不会改变市场整体震荡上行的走势。一方面，新“国九条”出炉，短期有助于提振市场风险偏好，中长期有望稳定市场信心。新“国九条”和近期监管政策集中突显了对稳定资本市场的重视和决心。二方面，对于市场当前所担忧的经济结构性亮点的延续性，3月出口不及预期主要是基数效应影响，并非是出口恶化的扬点，我们仍然对出口持乐观态度。三方面，政策定调上，尽管经济开门红成定局，但一季度占比经济体量小，通常不会成为政治局会议基调转变的理由，反而当前经济结构性压力突出如终端消费疲弱、通胀低递等，更加支持政策维持去年底经济工作会议和两会偏积极定调。发力节奏上，全年政策力度已定，3月数据边际疲弱，后续政策预计将加快落地。

市场热点1：如何看待新“国九条”与证监会近期密集发布政策？新“国九条是继2004、2014年后资本市场第三个国务院名义发布的“国九条”，充分体现党中央、国务院对资本市场的高度重视。新“国九条”及近期监管各项政策出台都释放了稳定资本市场的积极信号，短期内为稳定资本市场提振信心中长期有利于增强资本市场内在稳定性，完善风险监测处置机制，实现稳信心、稳预期。

市场热点2：如何看待近期宏观经济数据和即将公布的一季度宏观经济数据？考感到1-2月经济数据超预期但3月高频数据偏弱，预计一季度经济仍实现“开门红”，但3月宏观经济数据边际走弱。预计3月社零5.2%，固投4.3%，其中影造业投资9%、基建6.4%、地产-8.9%市场热点3：如何看待4月MLF操作及降准可能性？当前国内通胀走弱，货币政策宽松射减弱、发力必要性进一步提升。但考虑到近期美债利率上行、美元指数走强，人民币汇率等外部制约依然明显，备加进入4月后部分满足首套房贷动态调整机制的城市均调整了首套房贷LPR加点，实现结构性降息。因而，4月MLF大福超额续作以及降准的可能性偏低。

行业配置：波动加大不改上游修复主线，出行、新质生产力主题精彩纷星

4月第2周上游能源材料极块继续表现优异但波动有所加大，其中货金属工业金属、电力、煤炭等涨幅居前。出行链条表现同样亮眼，酒店餐饮、旅游景区涨幅居中万二级行业第2、3名，仅次于贵金属。估值继续消化、万科风险发酵、高端白酒价格快速下跌分别导致泛TMT、房地产、食品饮料行业纷纷跌幅靠前。展望后市配置思路，波动加大但主线不改、惯性较强，继续坚持：一是经济中最大的边际变化在于生产端超预期的亮点不断被证实，在前期主线AI进入等待消化期，周期品能源材料方向修复已经成为市场共识的主线；二是清明消费数据良好，劳动节将至市场对旅游数据有所期待，今年以来市场对旅游也不再“脱敏”；三是政策热点上，“新质生产力”的认识不断深化，设备更新升级支持政策不断落地，主题性机会持续演绎：四是大势上尽管近周市场小幅回调，但对后市我们仍然维持中性偏乐观，因此表征市场情绪的品种有望表现。对应地，可关注以下四条主线：第一条主线是上游能源材料修复，主线不变，但波动可能加大。供给强的逻辑不断证实。3月出口数据存在基数效应影响，并非是扬点，对上游支撑仍在。此外设备更新政策逐步落地，对上游能源材料继续带来需求提振。因此上游能源材料仍是市场最重要的主线。当下需要注意的是，随着对本条主线共识加深，资金快速切入，出现了剧烈的交易特征，波动有可能加大。关注煤炭、有色（工业金属、贵金属）、电力、钢铁等行业。

第二条主线是出行链，有望贯穿4月。今年以来节假日前后，出行都表现出阶段性机会。清明节消费数据较好，劳动节将至，市场对五一数据抱以期待。出行链正迎来表现，关注机场航空航运、酒店餐饮旅游等。

第三条配置线索是“新质生产力”主题。“新质生产力”包含领域广泛，建议立足有政策支持的领域，如4月7日央行5000亿科创与技改再贷款，《推动工业领域设备更新实施方案》和《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》出台，《交通运输大规模设备更新行动方案》加快推动等配套搭施持续落地。建议关注设备更新、半导体设备、专用设备、环保设备、工业母机、机器人等方问

第四条主线是反馈市场情绪的品种，包括券商补涨和军工带后性机会。场在前期大涨后近周小幅回落，但我们对后市判断仍持震荡向上的中性偏乐观态度，因此表征市场情绪的品种后续有望迎来机会。关注券商可能补涨以及反应市场快速上涨情绪的军工通常见顶带后市场顶1个月左右。

风险提示

美联储降息表态不及预期：国内经济预测存在较大偏差：国内政策宽松程度不及预期：地缘政治冲突风险超预期等。

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