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中国西电：业绩超预期，特高压中标支撑盈利增长

admin2024-04-11 16:30 66人已围观下载完整内容

简介中国西电(601179)事件：公司发布2023年年报，2023年实现营业收入208.48亿元，同比+12.36%；实现归母净利润8.85亿元，同比+42.99%

中国西电(601179)

事件：

公司发布2023年年报，2023年实现营业收入208.48亿元，同比+12.36%；实现归母净利润8.85亿元，同比+42.99%。其中23Q4公司实现营业收入72.02亿元，同比+34.52%，环比+62.72%；实现归母净利润3.64亿元，同比+144.32%，环比+266.63%。

23Q4业绩创新高，高毛利产品占比提升带动业绩增长

公司23Q4实现营收72.02亿元，实现归母净利润3.64亿元，均创单季度历史新高。2023年全年公司主营业务毛利率同比+1.48pct，归母净利率同比+0.85pct，其中开关营收同比+21.53%，毛利率同比+2.19pct，变压器营收同比+40.31%，毛利率同比-0.89pct。我们认为公司业绩增长主要系高毛利开关产品收入占比上升，带动公司整体盈利能力提升。

特高压中标大幅提升，为业绩持续增长提供支撑

根据我们的统计，公司2023年国网特高压设备/输变电设备分别实现中标约79.28/53.58亿元，同比+913.79%/+63.37%，2024年第一批输变电设备实现中标约11.65亿元，市占率13.3%。我们认为2024年特高压建设将保持高景气，核准开工4条直流线路。由于特高压建设周期1.5-2年，我们预计公司2023年特高压订单有望为公司24-25年业绩持续增长提供支撑。

智慧产业园区有望促进公司降本增效

2023年公司综合费用率为13.7%，同比+0.6pct。其中管理费用率为6.15%，同比-0.32pct。23年11月，西电智慧产业基地高新园区科创楼封顶，后续标段进入全面施工建设阶段。公司将充分依托园区建设，打造48条数字化智能产线，全面推进数字化转型工作，升级研发设计、生产制造、智能检测、运维服务和运营管理能力，促进公司费用率下降。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2024-2026年营业收入分别为228.21/258.73/292.87亿元，同比增速分别为9.47%/13.37%/13.19%，归母净利润分别为11.71/14.08/18.48亿元，同比增速分别为32.24%/20.27%/31.30%，EPS分别为0.23/0.27/0.36元/股，3年CAGR为27.82%。鉴于公司国网特高压高中标额为业绩的持续增长提供支撑，参照可比公司估值，我们给予公司2024年27倍PE，目标价6.2元，维持“买入”评级。

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