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国联证券：汽车：乘风破浪，汽车大航海时代已至

admin2024-04-10 14:34 82人已围观下载完整内容

简介国内汽车新能源出口占比快速提升2020年至今，国内快速复工复产，汽车出口从108万辆增长至522万辆，2020-2023年CAGR为69%，国内汽车出口实现高速

国内汽车新能源出口占比快速提升

2020年至今，国内快速复工复产，汽车出口从108万辆增长至522万辆，2020-2023年CAGR为69%，国内汽车出口实现高速增长，超越日本成为全球第一大汽车出口国。分出口区域来看，乘用车出口增量主要来自于欧洲和亚洲，其中新能源乘用车增量以纯电车型为主。分出口目的国来看，出口增量TOP10国家贡献超60%。2020-2023年国内新能源乘用车出口比例从2020年的8.2%快速增长至2023年的27.4%，新能源占比快速提升。

多维度寻找全球优质汽车消费市场

我们认为优质汽车消费市场应满足大市场规模、进口依赖度高、利润率高以及政策支持四大特点。从市场空间来看，西欧、北美、东亚、东南亚&南亚、拉美和东欧均具备较大市场规模。从进口依赖度来看，拉美、东南亚&南亚、东欧、中东&非、大洋洲对汽车进口依赖度较强，西欧、北美和东亚也存在部分进口需求。目前国内盈利能力较低，出口成为车企提升盈利能力之关键。在政策方面，全球各地区均有出台新能源汽车消费促进政策。

汽车有望复刻家电出海之路

1978-1988年，家电技术引进，对应早期国内汽车生产能力的建设。1988-1998年，中国家电迈入全球市场，对应汽车行业较多合资品牌成立并迈向全球市场。1998-2008年，东南亚金融危机重创海外供给，中国家电份额快速提升，对应国内在疫情影响下快速恢复，实现汽车出口高增长。2008-2018年，家电企业能够提供研发设计、核心部件的加工制造，随着国内车企的加速成长，未来有望在技术和核心零部件上主导全球供应链。

从丰田看全球扩张看中国车企出口前景

丰田的全球化扩张可分为三个阶段。50年代，日本放开对汽车出口的限制，丰田在精益生产模式下生产效率提升，出口逐渐形成小规模量级，但对北美市场的探索较为失败。60-70年代，丰田增强产品对当地市场的针对性，成功打开北美市场。70年代石油危机期间，出口规模快速提升，北美成为重要市场。80年代起，丰田加快海外建厂，持续开拓新兴市场。在技术积累加持下，车型可靠性与经济性全球领先。

国内竞争激烈，出口开辟蓝海

新能源趋势带动车企转型，新势力涌现，行业竞争加剧，车企销量集中度下滑，20/21/22/23年国内CR3分别为52%/47%/43%/40%，伴随而来的是国内车企盈利能力的下滑。主流车企除了将产品通过海运出口外，还积极谋求在国外建设产能基地，从而更好地服务当地市场。随着车企在外部营销网络的逐步丰富以及产能布局的逐渐完善，我们预计2024年乘用车有望实现出口535万辆，同比增长30%，维持高速增长态势。

投资建议：优质整车及零部件企业受益于出海浪潮

国内汽车行业出海加速，出口高增助推销量提升。1）整车方面，推荐在海外加速布局，技术领先+销量兑现的整车企业比亚迪、长安汽车、理想汽车、吉利汽车、上汽集团、长城汽车。2）零部件方面，出口推动下游客户销量提升，零部件企业有望受益，推荐优质创新型汽零公司如电连技术、星宇股份、伯特利、拓普集团、新泉股份、银轮股份、凌云股份等。

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