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卫星化学:2023年报点评:业绩快速增长,新产能助力成长
admin2024-03-28 15:30 12人已围观 下载完整内容
简介卫星化学(002648)投资要点事件:公司发布2023年年度报告,公司全年实现营收414.9亿元,同比+12.0%,实现归母净利润47.9亿元,同比+54.7%
卫星化学(002648)
投资要点
事件:公司发布2023年年度报告,公司全年实现营收414.9亿元,同比+12.0%,实现归母净利润47.9亿元,同比+54.7%,实现扣非后归母净利润46.7亿元,同比+51.8%,基本EPS1.42元,同比+56.0%。
新项目产能释放,一体化运营提升效率,业绩同比大幅改善。C2方面:公司进一步完善乙烷下游产品矩阵,顺利完成连云港基地60万吨/年苯乙烯项目投产;绿色新材料产业园40万吨/年聚苯乙烯、10万吨/年乙醇胺与15万吨/年电池级碳酸酯一期项目一次开车成功。C3方面:公司加快推进C3产业链强链补链延链的策略,收购江苏嘉宏新材料有限公司100%股权,在C3产业链新增环氧丙烷系列产品,是国内首家以氢气为原料,实现规模化连续运行的工业化装置,是海关总署唯一允许出口的环氧丙烷生产工艺;新增80万吨/年多碳醇等项目计划于2024年第二季度开始陆续投料试生产。此外,公司进一步夯实氢能综合利用的产业基础,全年实现氢气销售超3000万立方;计划投资257亿元建设α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目,向下游延伸高端聚烯烃(mPE)、聚乙烯弹性体(POE)、润滑油基础油(PAO)、超高分子量聚乙烯(UHMWPE)等新材料。
C2产品:根据百川盈孚,2023年乙烯/环氧乙烷/乙二醇/苯乙烯/PS均价7019.0元/吨、6508.7元/吨、4094.6元/吨、8457.1元/吨、9670.0元/吨,同比-13.0%、-11.8%、-10.2%、-9.4%、-10.8%,2024年以来,C2产品价格均有回升,近期受美国气价处于历史低位的影响,美国乙烷交易价格一直低于每加仑20美分,公司乙烷裂解路线与石脑油与煤制烯烃路线相比更具成本优势,公司利润或增加。
C3产品:根据百川盈孚,2023年丙烯/丙烯酸/PP/丙烯酸丁酯均价6847.2元/吨、6320.1元/吨、7311.6元/吨、9231.3元/吨,同比-10.6%、-38.7%、-9.9%、-22.0%,2023年丙烷均价5179.2元/吨,同比-14.3%。2024年,C3产品价格仍低位震荡,价差整体处于历史低位。
多个项目积极推进,续力成长曲线。公司在连云港徐圩新区投资的年产1000吨α-烯烃高端新材料项目环评进行一次公示显示,项目一阶段预计投资121.50亿元,将建设2套10万吨/年α-烯烃(LAO)装置、1套90万吨/年聚乙烯装置(45×2)、1套45万吨/年聚乙烯装置、一套12/年万吨丁二烯抽提装置、一套26万吨/年芳烃处理联合装置及配套的200万吨/年原料加工装置(含WAO配套装置),将进一步夯实公司功能化学品、高端新材料和新能源材料的发展基础,提高C2产业链利润;平湖基地新材料新能源一体化项目计划于2024年初中交,将更加高效利用PDH的丙烯资源生产多碳醇,形成丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯的产业链闭环;嘉兴基地加快推进26万吨高分子乳液项目,拓宽丙烯酸酯下游向高端纺织乳液、涂料乳液、粘合剂、电池粘合剂与涂覆剂等化学新材料发展,促进公司产业链在质与量上的大幅提升;公司与韩国SK集团子公司年产4万吨EAA装置顺利开工,并计划继续合作投资约21.7亿元,建设、运营生产规模为年产5万吨的新增EAA装置二期项目,高效解决国内EAA高度依赖进口的现状。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为68.3亿元(+42.6%)、89.8亿元(+31.5%)、111.2亿元(+23.9%),EPS分别为2.03元、2.67元、3.30元,对应动态PE分别为8倍、6倍、5倍。可比公司2024年平均估值为10倍,考虑2023年后公司新材料产能投放有望打开新的成长空间,给予公司2024年12倍估值,对应目标价24.36元,维持“买入”评级。
风险提示:项目投产不及预期风险,原材料价格波动风险,产品价格下降风险,地缘政治风险。
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