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银泰黄金：资源为先、全球布局，谋求二次飞跃

admin2024-03-25 08:30 44人已围观下载完整内容

简介银泰黄金(000975)事件：2024/3/22，公司公布2023年年度报告。实现营业收入81.06亿元，同比-3.29%；归母净利润14.24亿元，同比26.

银泰黄金(000975)

事件：

2024/3/22，公司公布2023年年度报告。实现营业收入81.06亿元，同比-3.29%；归母净利润14.24亿元，同比26.79%；扣非后归母净利润14.11亿元，同比37.21%；EPS0.51元/股，每10股派发现金股利2.8元（含税）。

资源禀赋优势夯实盈利能力

公司拥有5座矿山，包括4座金矿矿山（华盛金矿停产待恢复），1座铅锌银多金属矿矿山。2023年合质金产销量7.01/7.34吨，矿产银产销量193.00/194.63吨。公司旗下贵金属矿山均为大型且品位较高的矿山，2023年矿产金平均生产成本176.42元/克。毛利率60.76%，较2022年增加3.39个百分点，3座在产黄金矿山2023年对公司归母净利润贡献率89.02%。矿产银平均生产成本2.34元/克，毛利率49.24%，较2022年增加0.36个百分点。2023年矿产金/银销售均价分别为449.64/4.61元/克，同比14%/29%。

持续探矿增储保障持续发展

截至2023年底，公司保有探明+控制+推测金金属量156.8吨，银/铅/锌/铜金属量分别为0.8/61.4/128.4/12.6万吨。玉龙矿业1118高地新增备案银/锌/铅金属量0.3/60.8/23.2万吨，黑河洛克新增18.69km2探矿权，吉林板庙子新增金金属量1.1吨，青海大柴旦新增金金属量7.2吨。

四个规划战略目标引领前行

资源为先，全球布局。公司制定规划，十四五末矿产金产量12吨，金资源量及储量达到240吨；2026年末矿产金产量15吨，金资源量及储量达到300吨；2028年末矿产金产量22吨，金资源量及储量达到500吨；十五五末矿产金产量28吨，金资源量及储量达到600吨以上。一是依托现有矿山找矿，二是整合周边矿产资源，三是布局海外重要成矿带，谋求二次飞跃。

盈利预测、估值与评级

基于华盛金矿复产存在不确定性以及金银价格整体仍处于上涨周期，我们预计公司2024-2026年营收分别为93.6/111.1/136.4亿元，对应增速分别为15.5%/18.7%/22.7%，3年CAGR为19%；归母净利润分别为19.3/24.8/31.3亿元，对应增速分别为35.5%/28.7%/26.1%，3年CAGR为30%；EPS分别为0.70/0.89/1.13元/股。考虑到公司持续增产增储，“四个规划”战略目标清晰可行，我们给予公司24年32倍PE，目标价22.4元。维持“买入”评级。

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