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中国海油：优质的海外油气资源，助力公司长期成长

admin2024-03-15 21:30 54人已围观下载完整内容

简介中国海油(600938)事项：根据埃克森美孚年报披露，圭亚那Stabroek区块目前探明储量达110亿桶以上，目前已投产设计产能为58万桶/天，预计到2027年

中国海油(600938)

事项：

根据埃克森美孚年报披露，圭亚那Stabroek区块目前探明储量达110亿桶以上，目前已投产设计产能为58万桶/天，预计到2027年总产量超过120万桶/天，中国海油具备25%权益。

国信化工观点：

1）公司油气资源规模大，坚持增储上产，产量快速增长：截至2022年末，公司净证实储量约为62.4亿桶油当量，同比增长8.9%，公司储量替代率达182%，近6年储量寿命持续维持在10年以上。2022年，公司净产量达到624百万桶油当量，同比增长8.9%；2023年前三季度，公司净产量为499.7百万桶油当量同比增长8.3%；

2）公司资产遍及国内外，海外产量增速更快：分区域来看，2023年前三季度国内净产量占比69%，海外净产量占比为31%。其中国内净产量345.5百万桶油当量（合127万桶油当量/天），同比增长6.7%，海外净产量154.1百万桶油当量（合56万桶油当量/天），同比增长11.8%。国外产量增速高于国内，主要得益于圭亚那Stabroek区块Liza二期和巴西Buzios油田的产量贡献。

3）公司参股圭亚那、巴西等南美洲世界级项目，提供长期油气产量增量：截至2022年底，公司在南美洲（不含权益法核算的净证实储量，下同）净证实储量为6.5亿桶油当量，同比增长36.5%；2023年前三季度南美洲（不含权益法核算的净产量，下同）净产量分别为19.9万桶油当量/天，同比增长119.7%。圭亚那海上Stabroek区块，是近年来全球最大的勘探发现之一，2015-2023年区块累积获得新发现超过30个总可采资源量超过110亿桶油当量，公司拥有25%的权益。Stabroek区块以轻质原油为主，盈亏平衡点仅为25-35美元/桶，现有产能58万桶/天，2027年总产量预计超过120万桶/天。巴西Buzios油田和Mero油田分别为巴西第一、第三大储量油气田，中国海油分别持有7.34%、10%的权益。Buzios油田可采资源量超过345亿桶油当量，现有净产量约63.5万桶油当量/天，预计2027年Buzios油田净产量将达到200万桶/天以上。Mero油田探明地质储量约105亿桶，是全球第三大盐下超深水油田，现有设计产能约35万桶油当量/天，预计到2026年净产量将达到70万桶/天以上。

4）投资建议：我们维持对公司2023-2025年归母净利润1349/1545/1783亿元的预测，对应EPS分别为2.84/3.25/3.75元，对应A股PE分别为10.1/8.8/7.6倍，对应H股PE分别为5.7/5.0/4.3倍，维持“买入”评级。

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