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大业股份：风电项目获批，盈利弹性陡增

admin2024-03-15 18:30 68人已围观下载完整内容

简介大业股份(603278)报告摘要事件：3月11日，公司发布公告，公司新能源项目获得潍坊市核准，涉及200MW分散式风力发电项目，总投资额15亿元，形成年发电量5

大业股份(603278)

报告摘要

事件：3月11日，公司发布公告，公司新能源项目获得潍坊市核准，涉及200MW分散式风力发电项目，总投资额15亿元，形成年发电量50010万千瓦时，实现风力发电的“自发自用，余电上网”。

点评：

1）用电大户，成本高企，“自发自用，余电上网”风电项目稀缺性凸显。①近年来公司用电量逐年增长，按照其“十四五”发展规划，2025年公司目标生产能力达到100万吨，届时公司年用电量将超过10亿度。风电项目的建设投用将为公司带来巨大的降本空间。②本次风电“自发自用，余电上网”项目是公司为充分利用诸城厂区周边丰富的风电资源、特向政府申请建设的分散式风力发电项目，其体量达200MW，在山东省民营企业中十分稀缺。

2）提升绿电比例，积极应对“碳边境调节机制”。公司目前海外市场营收占比约25%，根据规划，未来3至5年海外收入占比将提升至40%以上，日益严格的碳追踪要求对大业股份出口形成挑战。欧盟的碳边境调节机制（CBAM）将在2026年正式实施，要求包括钢铁、铝等产品的进口商必须收集碳排放数据，并向欧盟当局报告其碳排放量，才能继续向欧洲出口。此次公司获批项目建成后，公司将凭借自建光伏、风电等绿色能源，进一步加强公司的海外市场竞争力。

3）用电成本大降，利润弹性陡增

大业股份风电项目利润弹性测算

风电机组、配套储能、变电站150000207500

其他附属设施

财务费用150000*3.9%（年化利率）5850年均成本合计（万元）13350风电项目发电度数（万度）50010平均度电成本（元/度）0.267当地工业用电价格（元/度）0.720风电项目度电可节约成本（元/度）0.453风电项目预计利润（万元）22657.2

公司风电项目包括200MW分散式风力发电机组及配套储能、变电站等，总投资额15亿元，形成年发电量50010万千瓦时。公司近几年用电成本约为0.72元/度，据我们测算，风电项目建成后，风电发电综合成本可降低至0.267元/度，对应公司利润增厚2.27亿元。考虑风电运营项目利润增厚2.27亿元，可单独给予其15倍估值，对应增厚公司市值34亿元。

维持“买入”评级：根据业务拆分及盈利预测模型，我们预计2023-2025年公司营业收入分别为60.70/66.44/71.39亿元，归母净利润（不考虑风电项目带来的利润增厚）分别为1.13/1.93/3.54亿元，当前股价对应PE分别为30.6/17.9/9.7倍，维持“买入”评级。

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