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国海证券：非银金融行业周报：重申政策重心是提升市场公信力，预期差是板块补涨基础

admin2024-03-12 10:30 68人已围观下载完整内容

简介核心观点：证券板块：提升市场公信力与赢回投资者信心是当前政策的主要着力点，应当理性判断政策对证券行业的影响。正如之前周报所提到的那样，我们当前仍然重申资本市场政

核心观点：

证券板块：提升市场公信力与赢回投资者信心是当前政策的主要着力点，应当理性判断政策对证券行业的影响。正如之前周报所提到的那样，我们当前仍然重申资本市场政策的重心，是提升市场公信力，而并非打压市场及证券行业。3月6日证监会吴清主席在第14届全国人大二次会议答记者问，印证了我们之前的这一观点。他特别指出，保护投资者特别是中小投资者合法权益是证监会最重要的中心任务，这也是资本市场监管工作政治性、人民性的直接体现。我们也相信这一中心任务将贯穿新一届证监会工作的始终：1）从监管方面来说，重点是突出两个字，一个是强，一个是严。强，就是要强本强基。必须坚定不移全面深化改革开放，夯实资本市场高质量发展的制度基础。关于严，就是严监严管，就是依法从严监管市场，依纪从严管理队伍。特别是一些触碰底线的，比如造假欺诈、操纵市场、内幕交易等违法行为，都要严厉打击。2）从执行层面来说，首先，严把入口。企业IPO上市绝不能以“圈钱”为目的，更不允许造假、欺诈上市；第二，狠抓日常，加强上市后监管；第三，畅通出口，强制退市和主动退市，下一步都要加大力度；第四，压实各监管部门和中介机构的责任。

对于证券板块而言，当前严监管政策是主要的影响因素，同时也是市场的分歧点之一，影响了近期板块表现。虽然近期一些政策如限制DMA、雪球等场外衍生品，限制融券，延缓IPO业务节奏确实会对券商短期业务表现造成一定影响，但是我们坚信只有不断提升上市公司质量与市场公信力才能从中长期解决股市“长熊短牛”以及交投不活跃等核心痛点。若这些核心问题得到解决，市场赚钱效应与活跃度将得到明显改善与提升，大概率将带动券商业绩显著回暖。这也是板块主要的预期差与“行情补涨”的基础。

保险板块：辩证看待万科债务事件的影响，保险资金仍是市场长钱的重要来源。1）万科潜在债务违约拖累保险资管端是当前市场对板块的主要担忧所在。这一事件的起因源于，据每日经济新闻报道有外媒称万科管理层近期到北京与某些贷款机构（主要是保险公司）进行非标债务展期的谈判。而在万科主要的险资借款对象中，总部在北京的就是新华资产

与泰康资产。而新华资产也第一时间在官微发布澄清声明。不可否认的是，部分大型保险公司确为万科的实际股东方及债权人：根据万科2023年中报，新华人寿和中国人寿均跻身前十大股东；根据万科2023年第四期中期票据募集说明书，截至2022年末，新华资产合计借款金额97.82亿元，泰康资产合计借款金额46亿元；另据新华保险2023年中报，其拥有控制权的主要结构化主体中，有3只产品与万科有相关，合计53.02亿元。考虑到当前万科债务事件仍处在捕风捉影的早期阶段且其于3月8日晚间发布美元中期票据还本付息的自愿性公告缓解市场担忧，同时当前没有证据表明万科有实质的违约风险。因此我们应该辩证看待该事件的影响，谨慎关注事态进展。2）3月6日吴清主席在答记者问中提到市场上长钱短钱都是需要的，但是更缺的是长钱，同样缺的是长期主义。我们认为保险资金仍是主要的长钱来源，尤其是考虑到在实行新IFRS9会计准则之后，险企报表波动加剧，同时长端利率下行导致资产端投资收益率难以匹配负债成本，均提升了险企加大配置低波红利权益资产的主动性与必要性。

投资要点:

考虑到当前板块整体底部企稳，市场整体有回暖趋势，我们维持非银金融行业板块“推荐”评级，分行业细分方向来看：

1）券商方面：本周（2024/3/4-2024/3/8）板块跑输大盘及其他非银子板块，但基于前文分析我们看好板块后续的补涨机会，建议重点关注估值较低且吻合行业投资主线的标的。建议关注中国银河、中信证券、光大证券，中小券商建议关注东吴证券、东兴证券、华创云信。

2）保险方面：板块已领先于其他非银子板块见底，重点关注资产端弹性较好以及业绩保证度更高的标的。建议关注中国太保、中国人保。

3）多元金融方面：央企市值管理仍是主线，建议关注中粮资本、中油资本；金融科技方面：建议关注超跌反弹的财富趋势与将于短期内完成定增、存在业绩反转可能的指南针。

风险提示：系统性风险对业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行；市场波动风险；重点关注公司业绩不达预期风险。

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