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中泰证券：海外医械财报解读系列二：史赛克2023年报解读：量价齐升驱动业绩增长，2024年趋势有望延续

admin2024-03-10 18:30 99人已围观下载完整内容

简介投资要点量价齐升推动全年业绩较快增长。公司2023年实现营业收入204.98亿美元，同比增长11.1%，固定汇率下增长11.6%。剔除收购和资产剥离的0.1%影

投资要点

量价齐升推动全年业绩较快增长。公司2023年实现营业收入204.98亿美元，同比增长11.1%，固定汇率下增长11.6%。剔除收购和资产剥离的0.1%影响后，公司全年内生增长11.5%，其中销量增加贡献10.9%，价格上涨贡献0.6%。2023年公司净利润31.65亿美元，同比增长34.22%。基于健康需求的持续释放以及逐渐稳定的宏观经济环境，公司预计2024年营业收入有望实现内生增长7.5%-9%。

分季度看，公司2023财年Q4营业收入58.15亿美元，同比增长11.78%，内生增长11.4%；实现净利润11.43亿美元，同比增长103.02%，主要与2022Q4同期低基数有关。

分地区看，2023年公司美国业务实现营业收入152.57亿美元，同比增长11.87%，国际业务营业收入52.41亿美元，同比增长8.94%。其中，欧洲、中东、非洲23年营业收入26.18亿美元，占比13%，同比增长11.50%，亚太地区19.46亿美元，占比10%，同比增长3.24%，其他地区6.77亿美元，占比3%，同比增长17.13%。

盈利能力持续稳定，期间费用稳中有降。2023财年公司毛利率为63.70%，同比2022年增长0.94pp，主要因较高的销售定价和有利的销量抵消较高的制造和供应链成本；2023财年公司期间费用率41.64%，同比下降1.15pp，主要得益于收入规模扩大带来的摊薄效应，其中研发和工程费用率6.77%（-1.11pp）、销售、行政及一般费用率34.78%（-0.21pp）、召回费用率0.09%（+0.17pp）。

医疗手术及神经产品：内窥镜等多业务实现双位数增长，神经血管整合效果显著。2023年公司医疗手术及神经产品营收118.36亿美元，按报告增长11.54%。按固定汇率计算增长12.1%，剔除收购和资产剥离的0.3%影响后，2023年该业务因销量增加增长10.2%，因价格上涨而增长1.6%。分区域来看，2023年公司美国地区收入90.67亿美元，同比增长13%，国际收入27.69亿美元，同比增长7.04%。分业务来看，2023年

①医疗业务收入34.59亿美元，同比增长约14.12%，其中Vocera、ProCuity（智能互联病床系统）、Sage贡献主要业绩，2023Q1公司新推出Xpedition动力楼梯椅，为急救人员提供集成工作流程，取得良好成效；

②内窥镜业务收入30.33亿美元，同比增长11.3%，2023Q3推出17884K新品，可应用于泌尿外科、神经病学和耳鼻喉科，性能显著提升，产品需求旺盛，目前客户订单等待已超过6个月，未来有望获得10%-15%的定价提升；

③仪器业务收入25.69亿美元，同比增长12.72%，主要增长来自System9（全联合电动工具）、NeptuneS（市场上首个持续封闭的低流体废物管理系统）和烟雾疏散产品；

④神经颅业务收入15.49亿美元，同比增长12.57%，主要由bonemill+和关键客户转化驱动；

⑤神经血管业务收入12.26亿美元，同比增长2.17%，2023年公司完成对Cerus的收购（神经介入器械治疗颅内动脉瘤行业领先企业），未来有望加强在相关领域的产品竞争力，中国业务受集采政策影响较大。

骨科：创伤、关节条线持续强劲，2024年Mako有望拓展到脊柱和肩领域。2023年公司骨科营收86.62亿美元，按报告增长10.5%，按固定汇率计算增长11.1%，因销量增长贡献11.9%，因定价降低抵消0.8%。分区域来看，2023年公司美国地区收入61.90亿美元，同比增长10.26%，国际收入24.72亿美元，同比增长11.15%。分业务来看，

①创伤和四肢业务收入31.47亿美元，同比增长12.11%，主要得益于整体脚踝替换推动足部和脚踝业务高增长；

②膝关节业务收入22.73亿美元，同比增长13.82%，公司的TriathlonHinge膝关节系统2023年首次展开临床应用，预计24年有望全面商业化；

③髋关节业务收入15.44亿美元，同比增长9.27%，2023年公司Insignia髋关节系统在日本获批，12月投入临床，有望牵引细分市场业绩增长；

④脊柱业务收入11.89亿美元，同比增长3.75%，主要由机器人手术驱动；

⑤其他业务收入5.09亿美元，同比增长7.16%。

风险提示事件：政策及行业监管风险，市场竞争风险，产品降价风险，新产品研发失败及注册风险，产品质量及潜在责任风险，研报使用信息数据更新不及时的风险等

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