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华鑫证券：2023年宏观经济与资本市场十大预测：再错位，弱复苏，修复市

admin2024-01-30 00:31 57人已围观下载完整内容

简介投资要点经济：东升西落，此上彼下中美经济货币双背离是2022年资产定价的主要逻辑；2023年转为东升西落，中国弱复苏，美欧浅衰退，中国资产（A股、人民币汇率）配

投资要点

经济：东升西落，此上彼下

中美经济货币双背离是2022年资产定价的主要逻辑；2023年转为东升西落，中国弱复苏，美欧浅衰退，中国资产（A股、人民币汇率）配置价值凸显。

通胀：温和可控，走势背离

由于经济弱复苏、需求慢修复，国内通胀温和可控，CPI和PPI走势背离。CPI前高后低，全年增速在2%左右。PPI前低后高，中枢在0值附近。

政策：扩大内需，配合发力

在经济磨底和外需低迷的背景下，扩内需必要性和紧迫性提升，新一轮扩内需已经开启。除了财政货币齐发力、消费投资共协调外，关注与供给侧改革相结合的增量部分。

经济周期与资产轮动：股好于债，大宗分化

国内经济周期从再衰退转向弱复苏，A股表现好于中债。震荡向上的A股修复行情值得期待，中债性价比大幅下降，大宗商品内外分化。

A股：三轮驱动，否极泰来

风险偏好修复、估值中枢上移和盈利触底回升三轮驱动，A股否极泰来。强预期与弱现实博弈，风险偏好修复、估值上移与业绩回升交替，A股震荡上行，主线先价值后成长。

资金：增量回补，长线主导

资金关键词为回补，万亿增量资金可期，北上和险资是主力。长线配置资金主导、短期交易资金助力的增量结构下，A股行情值得期待，行业主线也会更加明晰。

行业主线：疫后修复，产业安全

防疫优化后，疫后修复正当时，关注需求回升的医药、困境反转的地产后周期和供需双优的食饮、免税、美容护理。另外二十大开局，产业安全地位再提升，关注高端装备（工业母机、工业机器人、信创、半导体设备与材料、国防信息化）、新能源新技术、粮食安全等。

主题：数字经济，国企改革

“数据二十条”顶层设计出台，数字经济迎来政策催化，高速发展可期，关注TMT和受益于数字要素价值化的国资云、数据交易与数据安全；

新一轮国企改革蓄势待发，中国特色估值体系重塑箭在弦上，优选具备拔估值潜力、逻辑重估的国企，特别是契合当前产业发展大方向且能从中打造增长极、构筑新优势的头部国企。

债市：牛熊切换，震荡走弱

经济逐渐企稳回升、流动性从宽货币到宽信用，利空债市，牛熊切换一触即发。但考虑到通胀仍处于低位，经济复苏力度偏弱，债市也不至于快速单边下行，大概率呈震荡走弱态势。

大宗商品：内强外弱，驱动各异

海外需求偏弱，国内需求修复，大宗商品内强外弱，内外分化延续，难有全面牛市。具体品类价格走势和定价驱动息息相关，相对看好黄金（海外衰退）和铜（国内复苏）。