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东吴证券：宏观点评：2023年：5.6%的目标，靠消费还是靠投资？

admin2024-01-17 00:31 43人已围观下载完整内容

简介中央经济工作会议已经展现出新的领导班子稳经济的决心，那地方政府的魄力如何？地方两会在1月中旬密集召开，一周左右的时间基本上所有的地方政府都公布了2023年的经济

中央经济工作会议已经展现出新的领导班子稳经济的决心，那地方政府的魄力如何？地方两会在1月中旬密集召开，一周左右的时间基本上所有的地方政府都公布了2023年的经济增长目标，尽管超过八成的省市相较2022年下调了目标水平，但地方加权的增速目标仍达5.6%，高于此前市场预期的5%。

扩大内需，中央经济工作会议把消费放在首位，但地方政府似乎仍是把投资放在首位。从地方政府公布投资和社零的目标来看，下调社零增速目标的比例（57%）要高于下调投资的比例（30%），如果考虑到2022年投资的基数明显比消费更高，地方政府对于刺激消费的信心似乎是不足的，仍寄希望于投资。

31省公布了2023年的经济发展目标，其中有22个省（占全国GDP比重83%）相对2022年下调了GDP发展目标，下降幅度大多为0.5至1个百分点。从各省政府工作报告中公布的2022年预计经济增速来看，多数相较2022年目标值接近腰斩，从分布上看，目标在5.5%至6%之间的省市最多：上海、湖南、江西、内蒙古、西藏维持今年GDP目标不变；而重庆、黑龙江、海南及新疆则上调今年GDP目标；仅有北京、天津GDP目标低于5%。而作为经济压舱石的四个经济大省（广东、江苏、山东和浙江）都将目标定在5%（2022年这四个省份的目标为5.5%或6%）。

经济大省今年固定资产投资目标基本与持平，重庆大幅上调今年目标至10%。多省较去年下调了社会消费品零售目标，下调幅度约1-1.5个百分点。进出口总额方面，多省较去年维持或下调增速目标，安徽则上调今年目标3%。各省规模以上工业增加值、一般公共预算收入目标较去年基本相同。居民消费价格及城镇失业率则分别稳定在3%、5.5%。

我们可从各省经济目标推算出今年全国经济增长的大致趋势：从地方加权来看，今年GDP增长5%以上，固定资产投资额增长7.8%，社会消费品零售额增长7.3%。今年投资与消费增速目标均高于我们之前的报告中提到2023年GDP增速5%情况下的中性水平，这意味着各省为提升内需，促消费，扩投资上需要更多政策发力，而其中投资的作用更大。

投资投什么？交通、能源可能是最主要的两方向。多数省份把这两个投资分项放在投资领域的首位，并公布了相关的重要投资计划和项目，排在其后的是水利、城市更新和新型基建。从2022年数据也能看出，第四季度交运投资开始明显发力，这一趋势可能延续到2023年。

地产方面如何支持？除了继续做好保交楼外，各地也计划出台相关政策稳定地产投资，促进地产市场健康发展：销售端，完善和优化首套和二套房认定标准，满足刚性和改善性需求；加大对特殊群体的住房支持，尤其是新市民和多孩家庭（配合城市化和人口政策）；供给端，要用好三只箭，支持企业合理拿地、加快施工和新开工落地；融资端，则明确建立金融稳定保障体系，开展支持地方中小银行加快处置不良贷款试点。

要促进消费，但实质性的措施表述并不多。大多数省市明确表示要恢复和扩大消费，但相较往年，新增的切实可行的政策并不多，房、车、家电和旅游餐饮服务是主攻方向，供给端的政策更多，实质性支持需求的政策则相形见绌，例如仅上海、山西、黑龙江、广西等明确发放消费券，开展消费节活动。这可能意味着在地方财政面临较大压力的局面下，确实需要中央层面来出台普惠型的消费政策，例如我们此前提到的全国范围内普惠型的消费券。

外贸作为稳经济的辅助手段也在多省今年政策中提及。辽宁、浙江、福建等沿海外贸大省提出外贸结构优化升级，推动高新产品、新兴服务贸易。重庆、安徽、四川等内陆省份明确组织企业百团出海行动，大力发展跨境电商。

风险提示：海外货币政策收紧下外需回落，海外经济提前进入显著衰退，严重拖累我国出口。毒株出现变异，疫情蔓延形势超预期恶化

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