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中诚信国际：宏观经济与大类资产配置月报（2023年11月）：低基数支撑经济数据改善，建议关注债券配置机会

admin2023-12-27 18:30 51人已围观下载完整内容

简介本期要点主要观点低基数支撑下主要经济指标稳中有升，但供需失衡的矛盾依然较为突出。11月宏观经济统计呈现出较全面的回升，其中工业增加值、服务业生产、社零额与出口当

本期要点

主要观点

低基数支撑下主要经济指标稳中有升，但供需失衡的矛盾依然较为突出。11月宏观经济统计呈现出较全面的回升，其中工业增加值、服务业生产、社零额与出口当月同比增速皆较前值有所改善，且改善幅度较大，但剔除基数之后的两年复合增速皆慢于上月，整体看仍处于温和修复。从生产端来看，工业生产保持韧性且有亮点，服务业生产增速依然较快，后续来看装备制造业以及接触型消费仍可形成较强支撑。从需求端来看，需求不足的问题依然突出，基建投资空间面临化债的约束，房地产下行对于经济的拖累依然延续，消费依然整体呈现出明强实弱特征，出口将受益于低基数但仍面临一定不确定性。供需失衡之下价格水平依然偏低，11月CPI与PPI皆为负增长，翘尾因素在明年上半年或依然为负，价格水平改善依然面临一定压力。金融数据与宏观经济基本面的表现较为一致，社融改善依然较为依赖政策性因素的支撑，M1处于历史低位表明资金活化有所不足。经济温和修复叠加美联储暂停加息，本月人民币汇率企稳走升，后续人民币汇率仍将受到经济基本面、利差以及美元指数等多重因素影响。12月政治局会议与中央经济工作会议提出，明年经济工作的总基调是“稳中求进、以进促稳、先立后破”，对于稳增长的定调更加积极，我们维持对于2023年GDP增速为5.3%左右的判断，其中四季度经济增速或为5.5%左右，2024年经济增速目标或仍为5%左右。

从大类资产配置看，11月16日-12月15日，风险资产表现不佳，权益、大宗商品整体均下跌，债市收益率有所下行。后续看，经济修复结构性问题仍存，股票市场难有趋势性机会，建议关注成长类以及高股息板块；债市收益率上行动力不足，经济复苏承压下，预计明年利率中枢或有所下行。此外，从大宗商品看，在全球经济仍有下行压力、海外流动性或有所放松下，建议关注黄金中长期配置价值，可在价格回调后择机配置。结合模型配置权重，建议关注债券配置机会，可适当博弈降准降息预期。

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