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德邦证券：估值手册：全A处于低PB对应低ROE分位状态 2023-12-26

admin2023-12-26 12:30 48人已围观下载完整内容

简介投资要点：宽基预期&估值：科创板24E增速预期乐观，估值性价比高。截至2023年12月22日（下同），A股总体PE(TTM)为16.00倍，2012年以来32%

投资要点：

宽基预期&估值：科创板24E增速预期乐观，估值性价比高。截至2023年12月22日（下同），A股总体PE(TTM)为16.00倍，2012年以来32%分位；创业板指PE（TTM）估值为26.61倍，2012年以来0%分位；从一致预期角度来看，全A总体PE（2023E）为14.23倍，总体PE（2024E）为12.02倍，分别为2012年以来26%、3%分位。从2023E归母净利润增速来看，科创板、沪深300均同比呈负，中证1000则同比+9.50%；从2024E归母净利润增速来看，科创板增速预期较为乐观，达35.04%，对应PE（2024E）为38.97，对应科创板有史以来最低分位。

PB-ROE与国际对比视角：创业板低PB对应高ROE分位，美股主要指数均处于较高估值分位状态。从PB-ROE视角看，全A当前PB分位为2012年以来0.1%，ROE分位为2012年以来4.7%，PB-ROE分位为-4.6%，属于低PB对应低ROE分位状态。创业板指当前PB分位为2012年以来13.8%，ROE分位为2012年以来94.2%，PB分位-ROE分位为-80.40%，属于低PB对应高ROE分位状态。从国际指数估值对比视角看，美股主要指数均处于较高估值分位状态。以纳斯达克综合指数为例，纳斯达克综指当前PB分位为2009年以来86.48%，PE（TTM）分位为2009年以来85.73%。

申万一级行业预期利润&估值：农林牧渔周期反转预期，TMT总体稳定增长，分位数低估行业较多。申万一级行业中，农林牧渔行业的2023E、2024E归母净利增速体现市场对其周期反转预期：归母净利同比（2023E）为-54.74%，归母净利同比（2024E）为278.88%，且2024E的增速预期较11月底增加12.4%。从PE分位（2023E）来看，有色金属、电力设备、轻工制造、非银金融、建筑装饰、环保都处于2012年以来PE分位10%以下。

风险提示：1）基于财报的估值数据具有滞后性；2）盈利预期基于Wind一致预期，样本统计可能不全或不及时；3）估值分位仅为一种状态特征，高估值或低估值与后续走势未必绝对相关。

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