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中国银河：银行业：中央经济工作会议定调明年政策，存款利率调降

admin2023-12-26 09:35 43人已围观下载完整内容

简介11月各项经济指标总体平稳，生产、消费有所改善：2023年1-11月，规模以上工业增加值累计同比增长4.3%，较前10月进一步上升；固定资产投资额累计同比增长2

11月各项经济指标总体平稳，生产、消费有所改善：2023年1-11月，规模以上工业增加值累计同比增长4.3%，较前10月进一步上升；固定资产投资额累计同比增长2.9%，保持平稳；社会消费品零售总额累计同比增长7.2%，优于前10月水平；10月单月出口同比增速0.5%，由负转正；PMI录得49.4%，维持在荣枯线以下。

政府债持续发力，实体信贷需求偏弱：11月新增社融2.45万亿元，同比多增4663亿元，保持较快增长。政府债持续发力驱动社融高增。11月，新增人民币贷款1.11万亿元，同比少增348亿元；新增政府债券1.15万亿元，同比多增4980亿元，预计持续受益特别国债和特殊再融资债券发行影响。结构上看，居民贷款表现平稳，企业部门融资需求偏弱。居民端。11月单月，新增居民部门贷款2925亿元，同比多增298亿元；其中，短期贷款和中长期贷款同比多增69亿元和228亿元。企业端，11月单月，新增企业部门贷款8221亿元，同比少增616亿元。其中，短期贷款同比多增1946亿元，中长期贷款同比少增2907亿元；票据融资同比多增543亿元

中央经济工作会议部署明年经济工作，政策定调更加积极：会议要求“明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策”。财政政策层面，要求“积极的财政政策要适度加力、提质增效”“合理扩大地方政府专项债券用作资本金范围”。货币政策层面表述从精准有力转向精准有效且继续兼顾总量+结构，总量层面“社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”。结构层面重视“盘活存量、提升效能”“引导金融机构加大对科技创新、绿色转型、普惠小微、数字经济等方面的支持力度”。此外，会议指出要“统筹化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险，坚决守住不发生系统性风险的底线”。

商业银行再度调降存款挂牌利率：国有行集中调降，股份行跟进，存款利率调整时点超预期。其中，3个月、半年期和一年期定期存款利率调降10BP，两年期定期存款利率调降20BP，三年期和五年期定期存款利率调降25BP。我们认为本轮存款利率调整有利于减轻银行负债端成本刚性，缓解息差下行压力，为2024年贷款端重定价和实体企业融资成本下行打开空间。测算本轮存款挂牌利率调降预计降低五大国有行存款平均成本率8.35BP，计息负债平均成本率7.16BP，改善净息差大约6.52BP。

投资建议：中央经济工作会议部署明年工作，政策定调更加积极且提前落地概率加大，有助于稳定预期和助力中长期经济继续企稳向好，银行业经营环境面临优化。政府债持续发力驱动社融保持高增，有助带动基建投资，撬动配套融资需求，助力信贷投放。商业银行再度调降存款挂牌利率，有利于减轻银行存款端负债成本刚性，缓解息差下行压力。受稳增长、财政发力重启和地方债务风险持续化解影响，银行业基本面企稳概率加大，估值性价比凸显，我们继续看好银行板块配置价值。个股方面：推荐建设银行（601658）、工商银行（601398）、宁波银行（002142）、成都银行（601838）、江苏银行（600919）和常熟银行（601128）。

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