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财信证券：全球产业链专题报告一：全球产业链重构的驱动因素和前景展望 2023-12-25

admin2023-12-25 15:31 62人已围观下载完整内容

简介投资要点成本驱动、技术驱动和大国竞争是推动全球产业链重构的主要因素。第一次工业革命以来，全球共经历了四次大规模的产业链转移，美国、日本、“亚洲四小龙”、中国分别

投资要点

成本驱动、技术驱动和大国竞争是推动全球产业链重构的主要因素。第一次工业革命以来，全球共经历了四次大规模的产业链转移，美国、日本、“亚洲四小龙”、中国分别是前四次产业链转移的最主要受益者。在过去的四次产业链转移中，起决定性作用的驱动因素主要为劳动力成本和技术革新，产业链由高成本地区向低成本地区梯度转移是最主要的特征，三次工业革命分别引领了前三轮全球产业链转移。此外，产业链重构的背后通常伴随着大国竞争和国际秩序重组，大国博弈中的战略布局对全球产业链结构产生重要影响。

贸易保护主义和中美贸易冲突等因素正在加速全球产业链的重构。当前全球产业链正处在第五次重大转移中，欧美“再工业化”战略、新冠疫情、中美贸易战、俄乌战争等因素共同促成了逆全球化和保护主义思潮的抬头，近岸外包、友岸外包政策正在重塑全球供应链格局，东盟、印度、拉丁美洲以及中东欧等全球四大转移热区已经基本成型。中美竞争引发的供应链“去中国化”加速了全球产业链重构，中国大陆在美国进口中所占的比重由2017年21.58%的峰值降至2022年的16.54%。值得注意的是，由于中国具备完善的工业体系和庞大的消费市场，其“世界工厂”的地位短期内不会改变。

全球产业链重构的进程将继续提速，区域化、本土化是大势所趋。在比较成本和保护主义等因素的驱动下，“短链革命”开始兴起，这将加速区域化趋势。预计中国加入CPTPP和DEPA的进程将加速推进，“一带一路”战略和亚太自贸区的建设也将促进以中国为核心的区域贸易和经济整合。在技术因素的驱动下，“工业4.0”和智能制造成为全球产业升级的重要议题，这将进一步促成制造业回流和产业链本土化趋势，根据美国“回流倡议组织”的预测，2023年全年美国回流的岗位中超过90%属于高技术或中高技术产业；同时，技术进步也有望推动产业链的多元化发展。此外，在中美科技竞争的背景下，中国将加快实现科技自主。

投资建议：（1）在全球产业链的区域化、本土化趋势下，建议关注围绕中国本土市场的新消费领域以及深度参与区域贸易或者在海外投资较大的TMT、先进制造及运输等板块。（2）随着科技创新，全球产业链可能突破传统的演进规律，呈现多元化的趋势，可关注服务型制造和ICT等顺应多元化的行业。（3）中美科技竞争将促使中国加速实现关键技术突破，随着中国自研芯片的异军突起，半导体产业在华投资有望进一步扩大；人工智能、新能源等已处于全球领先水平的领域也具备主导全球产业链重构的潜力，有望迎来新的增长点。

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