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德邦证券：海外策略周报：关注美股盈利冲击 2023-12-25

admin2023-12-25 14:30 109人已围观下载完整内容

简介投资要点：上周全球股市分化较大。美股三大指数均实现上涨；欧洲德国DAX和法国CAC40分别下跌0.3%和0.4%；新兴市场表现较好，巴西IBOVESPA指数、墨

投资要点：

上周全球股市分化较大。美股三大指数均实现上涨；欧洲德国DAX和法国CAC40分别下跌0.3%和0.4%；新兴市场表现较好，巴西IBOVESPA指数、墨西哥MXX分别上涨2.0%和0.3%。

美股市场降息交易持续，但是波动开始加大，后续需要警惕市场过度演绎后的阶段性回归。上周美联储官员的表态较为温和，并未显著冲击市场信心，芝加哥联储主席古尔斯在接受采访时表示“市场对降息的乐观情绪过于超前”“美联储不应该服从于市场需求”，费城联储主席哈克表示“美联储应该降息，但不能立即降息”，整体来看美联储倾向于给市场降温，但是表述相对温和，因此市场的降息交易继续演绎，美债各期限利率下行，10Y美债利率当前已经下行至3.9%附近。与此同时，美国经济数据的表现超出市场预期，11月新屋开工156万户，超出预期值136万户；12月谘商会消费者信心指数升至110.7，超出预期值104；三季度实际GDP为4.9%不及市场预期的5.2%。在基本面相对韧性的背景下，通胀却在继续回落，三季度核心PCE同比与环比分别为3.2%和0.1%，均低于市场预期。但是在这样“美好”的环境下，美股的波动却有所加大，12月20日美股三大指数均下跌超过1%，从消息面来看，除了部分个股盈利预期下调以外，并没有出现对市场影响较大的信息，因此我们认为这可能是美股在持续上涨近2个月以后，开始出现技术性调整的迹象。我们认为未来需要特别关注美股市场自发性回归的动力，一旦美联储对于市场降温的动作有所加强，或者通胀数据的回落不再顺畅，市场容易在这些因素的催化下开启调整。

美股消费板块公司的业绩指引或对市场形成负面影响。在12月初，沃尔玛首席执行官在公开场合表示，美国消费市场前景仍未明朗，明年的消费者开支将表现疲软，并认为沃尔玛的部分零售货品的价格将出现下滑，这引发了市场对于美股业绩的担忧。近期公布美股部分消费公司公布财报进一步强化了这一预期。上周联邦快递下调了全年收入预测，并表示其季度利润远低于分析师的目标；耐克第二财季营收仅微增1%不及市场预期，同时下调下半财年的销售前景，12月22日耐克股价下跌超过11%。这或许显示出了美国消费板块可能开始出现疲弱迹象，未来市场对于美股盈利端的担忧可能会成为美股调整的重要因素，需要密切关注美股龙头公司对于未来经营业绩的表述，以及公司盈利情况对美国经济表现的印证。

配置建议：当前降息交易仍未结束，但是随着美股波动的加大，需要警惕后续市场技术性回归的可能性，其中盈利端对于美股的负面影响可能会放大。从分母端来看，长端美债利率在快速下行后或进入稳态，在美联储回归中性利率的背景下，未来短端利率可能会开始有明显下行，这将进一步对利率敏感板块形成支撑，纳斯达克和XBI指数将持续受益。

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