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财信证券：美容护理行业月度点评：11月化妆品社零同比-3.5%，国货品牌增长动能有所减弱

admin2023-12-21 15:30 66人已围观下载完整内容

简介投资要点：核心观点：消费需求持续修复，11月社零复苏加速。据国家统计局12月15日公布的数据显示，我国1-11月社会消费品零售总42.79万亿元，同比增长7.2

投资要点：

核心观点：消费需求持续修复，11月社零复苏加速。据国家统计局12月15日公布的数据显示，我国1-11月社会消费品零售总42.79万亿元，同比增长7.2%。其中，除汽车以外的消费品零售总额38.47万亿元，增长7.3%。11月社会消费零售总额为4.25万亿元，同比增长10.1%（较前值+2.5pcts），主要是系餐饮收入，烟酒类，以及服帽针织、通讯器材等商品零售持续回暖支撑。

1）化妆品部分，11月化妆品类社零增速显著下滑，国产美妆增长动能有所减弱。据国家统计局数据显示，11月化妆品类社零总额为548.5亿元，同比下滑3.5%（较前值-4.6pct），为今年以来第二次负增长。从11月销售数据来看：1）渠道端，各渠道增速均出现下滑。2）品类端，各品类表现不佳，抖音渠道护肤品类环比增速下滑尤为显著。3）品牌端，品牌分化加剧，国货品牌排名明显下滑。猜测主要是两方面原因，一是国货品牌在双十一大促期间，营销拉动增量显著，消费需求提前释放，从而导致后续增长乏力；二是大促结束后，各品牌进入疲乏期，加之国产品牌认知力与外资品牌存在差距，销售韧性存在不足。但长期来看，随着消费逐步修复，国货品牌持续夯实自身品牌势能，及时调整营销策略，具备扎实研发功能、强营销能力且多品牌矩阵的国货品牌有望进一步崛起。建议持续关注：①业绩增长确定性强，品牌品类矩阵完善、且品牌势能持续向上的珀莱雅；②细分龙头地位稳固，且具备强产品推新能力的敏感肌龙头贝泰妮。

2）医美部分，岁末年初，医美消费需求或将持续释放，叠加经济向好回升趋势，医美赛道大概率持续回暖。11月19日，爱美客召开2024年护肤品新品发布会，推出聚焦“医美后市场”的爱芙源、嗨体护肤和嗨体熊猫护肤三大品牌，加码布局ToC端，产品运营矩阵进一步完善。此外，12月15日，福瑞达在首届重组胶原蛋白技术峰会上推出了旗下首个医美新品牌“珂谧”，官宣入局重组胶原赛道。整体来看，渗透率提升、轻医美化率提升、国产替代率提升逻辑持续演绎，供需双发展格局延续，持续看好医美赛道长期景气。建议关注：拿证壁垒强、业绩增长确定性强（濡白天使、如生天使有望持续放量）的上游龙头爱美客；以及医美管线丰富清晰，布局合成生物学和胶原蛋白赛道的华熙生物。

市场行情回顾：本月（2023年11月16日-12月15日，下同），申万美容护理指数下跌8.76%，在申万一级31个子行业中排名第29位，较上证、沪深300和创业扳指分别变化-4.52pct，-1.39pct和-0.48pct。其中，美容护理二级子板块中的个护用品、化妆品和医疗美容的月度涨跌幅分别为-2.31%、-3.24%和-15.85%。

行业数据追踪：1）11月化妆品社零总额为548.5亿元，同比下滑3.5%。2）据青眼情报、萝卜投研的11月美护行业销售数据统计：①从品类来看，淘系渠道，美容护肤/美体/精油和彩妆/香水/美妆工具品类月度GMV为391.86亿元和91.77亿元；抖音渠道，美容护肤和彩妆香水品类月度GMV为125.67亿元和46.72亿元；快手渠道，护肤和彩妆/香水品类月度GMV为20.61亿元和3.08亿元；京东渠道，面部护肤和香水彩妆品类月度GMV为51.85亿元和8.03亿元。②从品牌来看，护肤/个护品类中，天猫渠道11月GMV排名前五的为：珀莱雅、欧莱雅、兰蔻、玉兰油和雅诗兰黛；抖音渠道11月GMV排名前五的为：韩束、雅诗兰黛、海蓝之谜、赫莲娜和兰蔻。在彩妆/香水品类中，天猫渠道11月GMV排名前五的为彩棠、圣罗兰、3CE、娜斯和肌肤之钥；抖音渠道的为花西子、AKF、卡姿兰、圣罗兰和柏瑞美。

行业要闻资讯：1）11月美容化妆品及洗护用品进口额为95.9亿元；2）IFF、贝泰妮化妆品新原料完成备案；3）中检院征求《化妆品新原料界定及研究技术指导原则》的意见；4）香料公司格林生物前三季度净利润同增45.62%；5）爱茉莉太平洋旗下香氛个护品牌进入中国；6）两款化妆品新原料完成备案。

风险提示：经济下行风险；疫情反复风险；消费复苏不及预期风险；行业竞争加剧风险等；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升等。

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