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东方财富证券：策略专题：回顾2008全球次贷危机市场底，对当前A股和房地产带来的启示和建议 2023-12-22

admin2023-12-22 12:30 54人已围观下载完整内容

简介【策略观点】全面回顾2008全球次贷危机始末：从利率和美国房地产贷款体系分析了美国次贷危机爆发必然性；从CDO到CDS，过度金融创新使得次贷杠杆化放大风险。07

【策略观点】

全面回顾2008全球次贷危机始末：从利率和美国房地产贷款体系分析了美国次贷危机爆发必然性；从CDO到CDS，过度金融创新使得次贷杠杆化放大风险。07-08随着房产泡沫破裂违约率提升，从贝尔斯登到AIG不断暴雷，直至雷曼兄弟破产诱发全球流动性危机全面传导，最终美联储和美国政府成功救市带来诸多经验和教训。

复盘2008年的A股从困境中走出：海外冲击下2008A股全面普跌，地产出现严重下行，快速降息降准后一系列政策形成托底，叠加中国四万亿经济刺激最终稳住股市和经济，全世界央行和政府积极承担最终贷款人角色共同战胜了次贷危机。

对比2008年当前A股需要如何走出困境：在海外因素、政策支持、经济措施、地产扶持和货币政策方面，当前A股面临着政策利好效果边际递减的背景。接下来在恰当时点财政支出扩张力度增强；税收环节尤其是增值税有待进行减负：合理降低国内基准利率，引导银行净息差下行举措势在必行。

本轮结构性下行实际上远远不及2008年普跌行情。从2007.10-2008.10下跌区间全部A股平均涨跌幅为-57.8%，从2021.12-2023.12下跌区间全部A股平均涨跌幅为-0.95%。究其原因：2008年1-10月期间，首发上市个股75只，新股总市值新增为4153亿，A股总市值13.39万亿，新增新股市值占比3.1%。2022至今首发上市733只个股总市值8.15万亿，A股总市值为86万亿，新增新股市值占比9.5%，全面注册制下A股在过去2年下行市中造成结构性下行而非全行业普跌。

化解国内房地产风险有三个方向：对于不同城市首套房LPR-基点进行动态调节，尤其是二手房下行压力过大的一些城市，可以进一步大幅放开LPR向下浮动；在税负层面还有发力区间，可以对于一线城市全面放开二手房转让减免增值税、提高房贷抵扣个税额度缓解个人收支，促进消费；从美国、香港经验出发，政府层面需要为潜在的负资产者提供最终贷款人角色。

美国次贷危机已经过去了15年，带来的经验和教训依然深刻，房地产对于金融体系牵一发而动全身，政府层面需要对于市场进行及时纠偏，有效防范化解重大经济金融风险，实现守住不发生系统性风险的底线，这将是A股真正走出市场底部的核心保障。

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