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东方财富证券：11月经济增长数据点评：消费修复进入平稳期，新动能亟待加速培育

admin2023-12-20 16:30 28人已围观下载完整内容

简介【事项】据国家统计局发布数据，2023年11月工业增加值同比增长6.6%，较10月提高2.0个百分点；2023年1-11月全国固定资产投资同比增长2.9%，较1

【事项】

据国家统计局发布数据，2023年11月工业增加值同比增长6.6%，较10月提高2.0个百分点；2023年1-11月全国固定资产投资同比增长2.9%，较1-10月持平；2023年11月社会消费品零售总额同比增长10.1%，较10月份提高2.5百分点。

【评论】

消费增速趋稳，经济增长模式或将转向消费和投资双引擎驱动。11月社会消费品零售总额环比降低0.06%，年底消费季电商数据低迷也反映消费进一步增长面临阻力。预计在“形成消费和投资相互促进的良性循环”要求下，今年底明年初投资有望进入发力期，形成消费和投资相互促进的良性循环，共同承担稳增长任务。

工业生产恢复加快，供需错位问题仍待解决。工业增加值同比增速进一步回升，但从供需关系上看，11月产品销售率97.4%，较前值持平，回升势头有所放缓。11月份制造业PMI数据显示，生产指数为50.7%，连续6个月位于扩张区间；新订单指数49.4%，连续2个月位于收缩区间。

地产继续探底，拖累投资增速。制造业投资方面，政策持续支持叠加工业企业去库存周期接近尾声，制造业投资增速稳步上行。基建投资方面，地方专项债资金到位叠加特别国债下发，基建项目资金充足，明年一季度或迎来爆发期。房地产投资方面，领先指标预示短期下行压力仍大，同时房地产市场预期仍未扭转，楼市需求偏弱，库存升至历史高位。往后看，“三大工程”或为房地产未来发展方向，短期在“先立后破”要求下，托底政策大概率保持。

消费持续稳步复苏可期。商品消费在低基数效应下增速继续回升，服务消费规模继续扩大，成为当前经济主要增长极。往后看，消费逐步从疫后恢复转向持续扩大，增速趋于平缓，且居民对未来经济和收入预期偏谨慎，预防性储蓄意愿仍强，或导致居民边际消费倾向的改善仍偏慢，后续社零修复不宜高估。

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