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华安证券：医药生物行业周报：仓位调整导致医药回调，回调即关注“国产替代赛道+创新药+中药”

admin2023-12-17 18:31 54人已围观下载完整内容

简介主要观点：本周行情回顾：板块下跌本周医药生物指数下跌1.96%，跑输沪深300指数0.26个百分点，跑输上证综指1.05个百分点，行业涨跌幅排名第29。12月1

主要观点：

本周行情回顾：板块下跌

本周医药生物指数下跌1.96%，跑输沪深300指数0.26个百分点，跑输上证综指1.05个百分点，行业涨跌幅排名第29。12月15日（本周五），医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为26X，位于2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间，较12月8日PE下跌0.2，比2012年以来均值（34X）低8个单位。本周，13个医药III级子行业中，0个子行业上涨，13个子行业下跌。其中，血液制品为跌幅最大的子行业，下跌3.77%。12月15日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为51X。

仓位调整导致医药回调，回调即关注“国产替代赛道+创新药+中药”

本周医药继续跑输沪深300指数。细分板块方面，本周无细分赛道上涨，血制品、医疗设备、IVD和医院等细分下跌，本周属于整体大幅回调的阶段，我们认为主要是年底部分基金调仓导致。个股涨幅top10，没有明确的主线，百利天恒BD项目、康缘药业部分产品医保落地等都是有具体的催化事件；个股跌幅top10，没有明确的主线，不过以前期热门的股票为主。港股方面，HSCIH周线上涨2.55%，处于历史底部的位置，科济、德琪、海吉亚等领跌。

医药生物（申万）年初至今走势还处于2022年9月份的低点位置，估值也是处于历年的低点区域。我们认为：政策相关的利空已经进入尾声，医药的大单品持续爆出显示出医药产品的投资价值，年底医保继续谈判和续标叠加基药目录，基金对医药的仓位在犹犹豫豫中小幅环比增加但是相比历史还处于低位，站在此刻的时间点，医药板块需要加大配置。投资思路：我们认为平台型、研发能力强的公司将会跨越周期，建议配置的思路包括大市值PEG低的龙头公司、国产替代还有空间的药械（例如近期的化学发光集采担忧解除，同时可以关注电生理赛道）、创新药。

本周医保谈判结果揭晓，2024年可期，2023医保目录调整明确大力支持创新药，平均降幅57.3%，成功率92%，1月1日正式实施。在谈判/竞价环节，143个目录外药品参加，其中121个谈判/竞价成功，成功率为84.6%，平均降价61.7%，成功率和价格降幅均与2022年基本相当。创新药（1类化药、生物制品、中成药）共23款药物谈判成功，谈判成功率92%（较整体高7.4pct），平均降幅57.3%（较整体低4.4pct）。目录调整共新增126种药品，其中肿瘤用药21种，新冠、抗感染用药17种，糖尿病、精神病、风湿免疫等慢性病用药15种，罕见病用药15种，其他领域用药59种。同时，调出了1种即将撤市的药品。本次调整后，目录内药品总数将增至3088种，其中西药1698种、中成药1390种，慢性病、罕见病、儿童用药等领域的保障水平得到进一步提升。

建议关注简约续标的创新药公司以及有品类在谈判的公司，我们团队前期关注的信立泰、特宝生物、艾迪药业、亿帆医药、君实生物、盟科药业、华领医药、九典制药、荣昌生物、华领医药、康缘药业等均有品类在列，我们均深度覆盖。

医药在政策端基本落地，医保谈判落地扫清了医保支付的担忧。建议2024年重点关注中药和创新药的业绩增量的机会。

12月份建议配置个股：迈瑞医疗、亚辉龙、君实生物、英诺特、海泰新光、健麾信息、绿叶制药、智飞生物、泽璟制药。兼顾了大白马的配置标的和可以带来弹性的小市值公司，其中新增的是泽璟制药；近期波动较大的是英诺特（英诺特需要从中长期角度去理解公司的价值）。

马上进入2024年，我们需要去思考年度投资思路，我们认为，2024年依旧是品种为王，传统、现代和全球化需要相结合的主线：

（1）传统，指的是中药，中药相关标的，需要紧紧抓住中药创新药、品牌OTC和普通OTC以及国企改革带来的代表性个股的机会；康缘药业、以岭药业、昆药集团、贵州三力、同仁堂等需要多关注。

（2）现代，指的是fastfollow的药械甚至FIC的药械公司，2024年是品类落地+产品商业化持续放量的年份，不少公司2025年开始扭亏为盈带来的公司逻辑变化和估值变化，会带来新的投资机会；

（3）国际化：国际化的标的，需要配置更多的仓位，我们团队今年在亿帆医药、君实生物、绿叶制药等标的进行的前瞻推荐基于产品获得FDA审批，而2024年则是审批+商业化的可预期，我们推荐泽璟制药等标的。

相关的投资思路建议：

（1）行业市值龙头配置（流动性+配置）：药、械、制品龙头、服务，如智飞生物、迈瑞医疗、爱尔眼科等，建议关注恒瑞医药、药明康德。

（2）细分领域龙头公司：亚辉龙（发光追赶+自免领先+增速快）+君实生物（出海美国FDA鼻咽癌获批在即+管理改善）+绿叶制药（CNS龙头+出海）+特宝生物（乙肝干扰素独家）、艾迪药业（HIV复方单片）、兴齐眼药（阿托品）、英诺特（华安独家，呼吸道poct检测细分龙头）。

（3）仿制企稳创新变化公司：信立泰（集采利空出尽+多个产品上市）+百诚医药（仿制药CRO），建议关注康哲药业和亿帆医药。

（4）有望贡献大单品：英诺特（呼吸道三联五联九联检产品）、百克（代庖大单品带动业绩环比增长）、欧林（全球独家金葡菌三期进展良好），建议关注科伦博泰、智翔金泰、泽璟制药。

（5）中药：以岭和康缘（中药处方药龙头）+贵州三力（产品丰富、销售能力强）+广誉远（老品牌）+达仁堂（老品牌）+同仁堂（老品牌）+固生堂（中医连锁稀缺标的）、中药国企的（昆药集团、康恩贝、太极集团、华润三九）。

（6）药房（低估值）：一心堂、益丰药房、大参林、健之佳。

（7）医疗器械：康复+电生理+医疗供应链+骨科等，翔宇医疗、麦澜德、微创电生理、健麾信息等，建议关注威高骨科。

（8）医疗服务：爱尔眼科、国际医学（院内诊疗冬季旺季需求强劲）、华厦眼科、海吉亚、瑞尔集团、美年健康。

（9）减肥药产业链持续关注，例如：海翔药业、华东医药、信达生物、圣诺生物等。

本周个股表现：A股近三成个股上涨

本周491支A股医药生物个股中，143支上涨，占比29.12%。本周涨幅前十的医药股为：百利天恒（+26.29%）、华纳药厂（+14.35%）、拓新药业（+13.31%）、奥赛康（+11.99%）、中科美菱（+11.34%）、浙江震元（+11.24%）、怡和嘉业（+10.79%）、森萱医药（+9.36%）、万泰生物（+9.06%）、康缘药业（+8.93%）。本周跌幅前十的医药股为：贝瑞基因（-23.25%）、*ST太安（-14.24%）、和元生物（-11.15%）、通化金马（-10.95%）、联影医疗（-10.65%）、益方生物（-9.85%）、康泰生物（-9.79%）、迪瑞医疗（-9.2%）、润达医疗（-9.16%）、普瑞眼科（-8.86%）。

本周港股97支个股中，60支上涨，占比61.86%。

本周新发报告

公司点评健麾信息(605186)：《医院业务波动带来业绩端承压，期待公司海外订单持续推进》；专题报告《创新药专题之三——高尿酸及痛风疾病专题：痛风慢病市场崛起，创新药物需求猛增》。

风险提示

政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。