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国海证券：海外策略年度展望：2024年全球进入比需求时代 2023-12-17

admin2023-12-17 16:30 47人已围观下载完整内容

简介2023年港美股和市场预期相背而行，背后主要体现市场对需求的误判。2023年初港股在需求恢复的预期下而走高，随后又随着地产等数据走弱而下行，而2023年美国衰退

2023年港美股和市场预期相背而行，背后主要体现市场对需求的误判。2023年初港股在需求恢复的预期下而走高，随后又随着地产等数据走弱而下行，而2023年美国衰退预期被证伪，截至9月仍有9890亿美元超额储蓄，叠加AIGC浪潮，美股开始接近历史新高。欧洲Q1经济数据打破市场衰退预期，但随着欧央行加息，经济承压，因此欧股大多数涨幅发生在Q1，而日股由于日元贬值且企业愈加注重股东回报，创出了30多年来的新高。

2024年是全球选举大年，或也为全球央行转向大年。一方面，根据彭博2024年全球有约40场大选，覆盖全球41%人口和42%GDP，建议关注1月中国台湾选举、4月印度议会选举、6月的欧洲议会选举和11月的美国总统选举。另一方面，全球主要央行的加息周期或已基本结束，目前主要发达国家通胀已大幅缓解，但仍高于2%的通胀目标水平，未来除日本外，发达国家或在2024年开启降息周期。

2024年需求或是全球经济的共同主线。中国：国内目前或处于从靠地产投资、货币投放向靠消费需求、先进制造业过渡期。外需方面，2024H1国内出口修复程度或和美国库存周期有关；内需方面，中央政府加杠杆程度和增量地产政策或为关注重点。美国：美联储加息或已结束，2024年或开启降息，我们预计2024H1美国需求整体走弱但不衰退，通胀下行但就业强劲，市场软着陆预期盛行；日本：若“工资-价格”良性关系被验证，则日本有望退出YCC政策，关注春季工资谈判；欧洲：未来实际工资增速的提升对消费或仍有一定支撑，信贷萎缩或导致制造业持续低迷，关注意大利、西班牙等国偿债压力。

资产配置：超配美债、标配美港日股、温和低配欧股。美股：2024年美股整体或震荡上行直至经济数据大幅转弱，由于宏观经济的不确定性，我们建议美债和美股组合配置，未来若美国经济走弱，美债价格有望上涨，抵冲权益资产损失。港股：估值已处于历史低位，有一定性价比，长期表现取决于经济基本面和政策发力程度。日股：未来建议关注日本2024年春季薪资谈判以及相关提高股东收益的政策落地效果，若退出YCC政策，则或降低估值。欧股：由于部分主权国家或有信用风险，制造业仍较低迷，暂时温和低配。债市：本轮美联储加息周期或已结束，未来美债利率下行确定性高，美债避险、投资属性凸显。商品：看好黄金、白银，但最佳配置时点或为海外经济数据转弱后。据我们统计，在过往4轮加息停止后的“平台期”，黄金价格平均上涨10%，白银平均上涨幅度也高达9.25%，而铜平均上涨幅度仅有1.46%。

风险提示：国内经济修复不及预期；全球货币政策变化超预期；国际地缘政治局势变化超预期；海外经济衰退风险超预期；监管政策变化超预期。

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