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东海证券：食品饮料年度策略：冬已至，春未远

admin2023-12-15 22:30 88人已围观下载完整内容

简介白酒：回顾2023年，宏观经济结构性修复，宴席需求回暖带动大众价格带景气回升，商务和团购场景恢复弱于预期，但高端茅台表现依旧平稳，各酒企分化加剧。展望2024年

白酒：回顾2023年，宏观经济结构性修复，宴席需求回暖带动大众价格带景气回升，商务和团购场景恢复弱于预期，但高端茅台表现依旧平稳，各酒企分化加剧。展望2024年，我们认为板块有以下看点：（1）明年宏观经济温和复苏趋势延续，四季度增发1万亿国债，各一线城市出台楼市优化政策，政策端边际向好，有利于各类白酒消费场景修复，提振渠道信心，进一步加强白酒行业基本面的韧性。（2）贵州茅台宣布提价，并实施特别分红，加上近期五粮液和泸州老窖均发布增持计划，彰显了对未来发展的信心，白酒板块已进入价值区间。（3）板块估值处于近5年较低水平，当前白酒板块的估值已经充分反应市场对风险的担忧，配置价值凸显。建议关注需求稳健的高端酒和景气度较强的区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘等。

大众品：回顾2023年，大众品成本压力逐步缓解。消费复苏缓慢，传统大众品需求承压，预制菜、零食等受益于渠道扩张以及产品的创新，业绩表现较佳。中长期来看，大众品需求和成本双重改善的逻辑清晰，部分细分板块呈现差异化发展。建议优先关注成长性较强的零食和预制菜，以及产品升级逻辑顺畅的乳制品。（1）零食：零食量贩行业发展仍处在红利期，行业内卷加剧，规模效应逐渐显现，上游品牌入场标准进一步提高。产品成长逻辑强、品牌及规模效应显著、渠道扩展增速较快的头部企业将优先受益，建议关注盐津铺子、甘源食品和劲仔食品。（2）速冻食品：预制菜行业餐饮需求刚性，B端需求旺盛，正处于发展快车道且竞争格局相对分散，优先关注单品打造能力较强的龙头企业。建议关注产能、渠道优势明显的安井食品和产品品类持续丰富的千味央厨。（3）乳制品：受益于原奶价格回落，乳企业绩弹性较高。随着消费者需求健康化和多元化，低温乳制品接受度提高，产品高端化趋势加速，建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。

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