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国联证券：有色金属周专题：历史上美联储降息前后金、铜如何演绎？

admin2023-12-15 14:30 111人已围观下载完整内容

简介美联储加息周期或已结束，2024年有望启动降息2023年12月14日，美联储公布利率决议。维持联邦基金利率和每月缩减资产负债表计划不变，符合市场预期。在公布的经

美联储加息周期或已结束，2024年有望启动降息

2023年12月14日，美联储公布利率决议。维持联邦基金利率和每月缩减资产负债表计划不变，符合市场预期。在公布的经济展望中，将2024年美国GDP增速从9月份的1.5%下调至1.4%，失业率4.1%不变，PCE与核心PCE也分别自2.5%、2.6%下调至2.4%、2.4%。此外，利率点阵图显示2024年累计降息75BP。主席鲍威尔在随后的新闻发布会上表示，尽管不排除适当时候进一步加息的可能性，但相信利率可能已经达到或接近峰值。同时正在思考、讨论何时降息合适，降息开始进入视野。意味着自2022年3月启动的本轮美联储加息进程或已结束，2024年有望启动降息。

金：流动性宽松叠加避险需求，黄金仍处在上涨大周期之中

美联储进入降息周期，流动性边际改善以及金融条件宽松提振金价。历史复盘显示，自1980年以来的6轮完整货币政策周期中：在利率平台期，金价表现为震荡上涨，平均涨幅5.4%；而进入降息周期后，金价有5次实现上涨，平均涨幅25%。世界百年未有之大变局下全球地缘政治风险上升、去美元化背景下全球央行持续增持黄金储备等，黄金仍处于上涨周期。

铜：金融属性压制弱化，供需紧平衡格局驱动价格重心上移

铜作为重要的国际大宗商品，具备金融与商品双重属性。随着美联储货币政策从加息周期逐步过渡到降息周期，铜价有望获得修复。从供给看，全球铜精矿供应逐步由宽松转向不足。据SMM预测，2024年全球铜精矿供应过剩量从2023年的12万吨下降至7万吨，2025年转向短缺30万吨。从需求看，中国精炼铜消费全球占比超过50%。全球能源结构转型趋势下，包括光伏、风电、新能源汽车等在内的新能源领域耗铜量将逐步上升。据SMM预测，至2026年，新能源领域耗铜占比有望自2022年的9%上升至20%左右。供需因素共振，有望驱动铜价重心上移。

投资建议

金价处于上涨周期中，重点关注增产增储规划目标明确的山东黄金与银泰黄金，具备发展潜力的区域性龙头四川黄金，建议关注黄金央企中金黄金以及海外帕金戈金矿正式投产贡献盈利的玉龙股份等。

铜价重心上移背景下，重点关注有增产预期的紫金矿业、西部矿业、铜陵有色、洛阳钼业、金诚信与原料自给率高的北方铜业，建议关注拥有铜资源的藏格矿业等。

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