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民生证券：2024年建材新材料策略报告：“跟地走”与出海蓬勃

admin2023-12-14 16:30 88人已围观下载完整内容

简介消费建材：继续“跟地走”2023年地产竣工表现最强，保交楼有序推进支撑2023年房屋竣工，2024年新开工降幅有望收窄、竣工预期的分歧主要在节奏上。三大工程保障

消费建材：继续“跟地走”

2023年地产竣工表现最强，保交楼有序推进支撑2023年房屋竣工，2024年新开工降幅有望收窄、竣工预期的分歧主要在节奏上。三大工程保障房、城中村改造和“平急两用”静待发力。消费建材2023年利润弹性更明显，2024年基数效应减缓，行业现金流稳中向好，不合理垫资模式“终结”。继续关注【伟星新材】【东方雨虹】【三棵树】【北新建材】【亚士创能】【兔宝宝】【蒙娜丽莎】【坚朗五金】，2020年后上市标的关注【箭牌家居】【奥普家居】【森鹰窗业】【王力安防】，港股关注【中国联塑】。

出海蓬勃

中东、非洲、印度市场空间广阔：（1）【中材国际】：境外新签订单高增，23Q1-Q3境外新签订单同比+169%，2022年非洲、中东、东南亚区域新签订单占海外新签订单比重分别为27%、24%、18%；（2）【科达制造】：非洲正处于城镇化红利期，从需求角度，非洲是一个极具想象力、吸引力的地方。非洲瓷砖行业投资难度较大，科达等中资企业先发优势明显。2022年公司非洲瓷砖收入32.76亿元，贡献归母净利5.17亿元。

欧美出口：关注点包括汇率变动，10年期美债利率高点回落、美国地产景气度回暖，国际关系走向，欧美出口品种选择①较海外品牌成本端有竞争力，②海外建厂，降低关税等风险。关注【玉马遮阳】【西大门】【森泰股份】【共创草坪】【海象新材】。

周期建材

2024年新增供给偏[多]的品种：（1）玻纤-粗纱：光伏边框、风电纱可能是供需失衡的一剂良药，11月以来光伏边框进展加速。（2）碳纤维：供给快速增加，降价打开应用空间，人形机器人有望打开需求新增长。（3）光伏玻璃：2023年产能增速已经回落，【旗滨集团】光伏玻璃产能逐步释放，关注明年光伏玻璃板块量、盈利能力弹性。

2024年新增供给偏[少]的品种：（1）水泥：开工端预期企稳，基建关注地方化债。下行期协同难度大，关注收并购、产业链延伸。（2）玻璃：2024年预计冷修复产回落，竣工需求存在分歧。成长性突出，例如光伏玻璃、药玻、电子玻璃。（3）玻纤-电子布：投产中空期，下游需求回暖or冷修预期即可期待价格弹性。国产替代稀缺材料极薄/超薄布，差异化标的关注【宏和科技】。（4）胶粘剂：建筑/光伏胶量增、盈利能力改善，龙头市占率提升。关注新应用领域高端电子封装材料、硅碳负极、负极胶。（5）工业涂料技术壁垒高、集中度高、国产潜力大，3C涂料有望跟随消费电子升级换代、趋势回暖。

风险提示：1）基建项目落地不及预期，2）地产政策变动不及预期，3）原材料价格变化不及预期，4）海外投资力度不及预期。

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