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华鑫证券：2024年宏观策略展望：镜像收敛，平淡是真 2023-12-14

admin2023-12-14 10:30 82人已围观下载完整内容

简介投资要点海外宏观：从快紧缩到慢宽松，外部拐点已现2023年“西慢落”：居民需求有韧性，企业有低利率债安全垫，中央政府宽财政缓冲垫，各部门对利率的敏感度不高。20

投资要点

海外宏观：从快紧缩到慢宽松，外部拐点已现

2023年“西慢落”：居民需求有韧性，企业有低利率债安全垫，中央政府宽财政缓冲垫，各部门对利率的敏感度不高。

2024年美国利率敏感度缓升：高利率下，美国需求缓降，降息是大势所趋，只是时间可能没有市场预期的那么早，幅度也没那么大。

根源：美国通胀矛盾从供给转为需求，压力虽有缓解，但还有“最后一公里”；且劳动市场缺口犹存，降温较为缓慢。

国内宏观：从缓筑底到渐回升，内生动能修复

2023年“东待升”：居民杠杆达峰，企业融资意愿不足，地方政府重心在化债，中央财政后置发力，各部门杠杆接力受阻，影响宽信用成效。

2024年中国信用逐步畅通：中央政府作为加杠杆主力，财政扩张和货币宽松配合。

政策：组合拳是松货币、宽财政、稳地产和促改革；通胀：温和可控，CPI和PPI触底回升。流动性：以我为主，宽松窗口进一步打开。

经济：目标5%左右，三大支撑是库存回补、三大工程、出口回正。

A股大势：从双压制到同缓和，波动中寻机会

资产换锚：美债“鲸落”，汇率“趋升”，利率“续下”。

DDM三因子拆解：估值底确认，中长期资金入市，盈利触底回升，归母净利增速约为3.2%。

A股大势与节奏推演：N型走势，Q1震荡上行，Q2面临外部降息证伪考验，Q3海外走弱压力仍需警惕，Q4业绩回升后上行。

风格主线：从极致化到再平衡，把握三大线索

风格难有切换：经济震荡+通胀见底，估值驱动为主，小盘成长占优。

关注三大投资机会：

1）高水平科技，宏观经济的新增量，海外科技映射（TMT、医药、智能驾驶、机器人等）和国内自主可控（光刻机、半导体材料/设备、先进封装等）、数据要素。