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民生证券：海外CXO行业专题研究：2023年Q3回顾：需求整体稳定，静待行业拐点

admin2023-12-13 21:30 85人已围观下载完整内容

简介海外CXO龙头业绩稳健增长，临床前板块短期承压。（1）生物药CDMO板块，三星生物受益于4号工厂投产和在手订单高增，三季度收入增长18%，持续强化与头部药企的合

海外CXO龙头业绩稳健增长，临床前板块短期承压。（1）生物药CDMO板块，三星生物受益于4号工厂投产和在手订单高增，三季度收入增长18%，持续强化与头部药企的合作。（2）临床CRO龙头业绩表现优秀，在高基数的基础上持续提升。三季度Medpace收入增长28%，IQVIA剔除新冠、汇率后增速为9%，ICON实现6%的同比增长。（3）药物发现及临床前CRO，查尔斯河实验室三季度收入增速仅为3.8%，主要系下游需求放缓和去年同期高基数；LabCorp三季度收入增长6.6%，新冠检测大幅下降，而基础诊断业务同比增长14%。

临床CRO三季度RFP和新签订单高景气，生物药CDMO板块订单增速最高，临床前板块短期需求承压。（1）药物发现及临床前CRO板块，查尔斯河DSA在手订单持续下降，Q3netbook-to-bill仍低于1，短期需求和客户支出仍然疲软，但是安评业务的项目取消率和账面出货比均有环比改善，出现积极恢复趋势；Labcorp在手订单环比小幅减少，订单出货比略有下降，主要系早期研发实验室业务的小型biotech需求放缓。（2）临床CRO板块，MEDPACE在手订单和新增订单加速提升，RFP流量非常强劲，Q3新签订单为历史最高水平，体现出中小型生物制药客户的临床需求强劲。IQVIA、ICON三季度RFP流量持续增长，在手订单在高基数基础上稳健增长。从订单交付比指标来看，2023年三季度IQVIA、ICON、MEDPACE的Book-to-Bill分别为1.24、1.26、1.24，均处于稳定、优秀水平。（3）生物药CDMO板块，三星生物CMO订单保持高速增长，与多家全球大药企签订商业化合同，截至2023年Q3在手订单达到118亿美元，同比增长39%，包括与辉瑞的10.8亿美元长期合同和与BMS的2.42亿美元扩大战略合作合同。

多数海外CXO公司的核心业务指引上调或维持。（1）药物发现及临床前CRO板块，CharlesRiver连续上调全年药物发现和安评业务收入指引，公司通过全球安评设施来缓解美国NHP供应限制影响，并且观察到安评订单回暖积极趋势；Labcorp继续上调基础诊断业务指引，非新冠诊断业务稳健成长。（2）临床CRO板块，MEDPACE继续三个季度上调全年业绩指引，需求、询单、新签订单和收入保持强劲增长；IQVIA下调全年指引，主要系客户对于商业板块的投入保持谨慎，商业化板块低于预期，而临床CRO需求依然强劲、业绩稳健增长；ICON维持全年指引不变。（3）CDMO板块，LONZA在投资者日维持全年指引不变，CDMO业绩持续强劲增长，对商业化产能需求很强，生物医药投融资稳定，但早期阶段服务仍未回升。

投资建议：2023年国内创新产业链CXO处于调整和转型阶段，静待行业景气度拐点。随着美联储加息周期接近尾声，三季度全球生物医药投融资数据略有恢复。短期内早期药物研发需求不及预期，仍需等待下游需求复苏和行业景气度提升，随着供给侧逐渐出清，竞争格局将向头部供应商进一步集中，建议关注具有全球化、一体化、端到端服务能力的龙头公司和强α成长的细分领域龙头。建议关注：药明康德、药明合联、康龙化成、阳光诺和、诺泰生物、百诚医药、万邦医药、普蕊斯、诺思格、成都先导等。

风险提示：市场竞争加剧风险、汇率波动风险、药物研发服务市场需求下降风险、技术更新风险、地缘政治风险等。

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