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平安证券：银行行业2024年年度策略报告：化风险降利提质，兴实体转型突围

admin2023-12-12 13:32 89人已围观下载完整内容

简介政策延续宽松，化风险与兴实体并重。展望2024年，我们认为国内宏观经济的平稳增长依然需要政策面的呵护，货币政策方面，我们预计总量流动性仍将保持相对宽松，2024

政策延续宽松，化风险与兴实体并重。展望2024年，我们认为国内宏观经济的平稳增长依然需要政策面的呵护，货币政策方面，我们预计总量流动性仍将保持相对宽松，2024年全年新增人民币贷款24.9-26.1万亿，对应增速10.5%-11.0%，整体保持稳健。金融监管政策方面，中央金融工作会议将防范化解金融风险和有效支持实体经济放在突出位置，这也将对未来3-5年银行业的发展产生深远影响。

短期维度：让利化风险，盈利弱弹性。从短期维度来看，我们认为风险化解成为了影响银行基本面最为重要的因素，尤其是针对房地产和地方政府债务等重点领域的风险问题。从对银行的影响来看，在企业有效需求不足以及存量风险化解持续推进的情况下，2024年行业整体资产端定价仍会面临持续下行的压力，带动息差继续收窄并对行业的营收带来一定冲击，叠加房地产与地方债务化解的影响，我们测算资产端下行对行业息差的负面影响或将超过10个BP。不过需要注意的是，虽然资产端承压导致银行盈利上行弹性不足，但我们认为行业负债端改革红利的释放和拨备对盈利的反哺能够成为银行盈利的稳定器，我们预计2024年上市银行整体净利润增速在1.2%（vs1.8%，2023E），保持相对稳健。

长期维度：聚焦五大篇章，寻求差异化发展模式。站在长期维度，我们认为下一阶段各家商业银行业务转型的重点应更多聚焦于如何利用好自身的资源禀赋，寻求适合自身的差异化发展路线，此次中央金融工作会议所提及的“科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融”五大篇章也给了各家银行更为多元的业务视角。能够看到在过去几年中，诸多银行已经在包括科技金融、绿色金融、普惠金融等领域开始了积极探索，例如大中型银行基于自身更强的科技能力在数字化转型中已占有先机，并将其转化成交易银行、供应链金融等产品，而区域性银行则更多发挥其人熟地熟、深耕本地的优势，在普惠金融领域取得一定突破。

投资建议：关注股息配置价值，静待预期改善。历史上银行股的超额收益表现大都出现在经济景气度上行阶段，因此板块上行弹性仍需关注经济预期的改善。但需注意的是，银行股作为能够提供稳健分红的高股息品种，在无风险利率持续下行的阶段其类固收配置价值同样值得关注。截至11月末，银行板块股息率为5.93%，股息率较无风险利率相对溢价处于历史高位，股息吸引力持续提升。目前板块静态PB仅0.51倍，对应隐含不良率超15%，安全边际充分。个股方面，高股息大中型银行的配置价值依然突出（邮储、浙商），同时关注更受益于经济预期修复的优质区域性银行（苏州、常熟、宁波、长沙）。

风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）金融政策监管风险。

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