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中泰证券：有色金属行业周报：如何看待碳酸锂市场的“两个背离”？

admin2023-12-11 11:31 28人已围观下载完整内容

简介投资要点1.本周碳酸锂市场出现了两个背离现象，即期现背离和股商背离：期现背离：本周三碳酸锂期货开始大幅反弹，周四周五甚至连续涨停，但现货端仍然较为疲软，并没有改

投资要点

1.本周碳酸锂市场出现了两个背离现象，即期现背离和股商背离：

期现背离：本周三碳酸锂期货开始大幅反弹，周四周五甚至连续涨停，但现货端仍然较为疲软，并没有改变下行趋势。期货价格大幅反弹主要系广期所公布仓单数量低于预期（截至12月8日，碳酸锂仓单数量仅为100吨），而2401主力合约持仓仍有12.67万手，高虚实比且临近交割，资金开始进行挤仓交易。周末广期所表示当前已经收到2000多吨交割预报，且还在继续增加，根据百川统计，当前碳酸锂工厂库存约3.11万吨，社会库存相对充足，若期货价格升水现货过多，会导致套保资金的介入来修复升贴水幅度。对于短期而言，LC2401波动幅度或将较大，01合约与远期合约价格走势也或将分化，需要重点关注仓单实际注册情况。现货端来看，本周国内电池级碳酸锂价格下跌18.80%至10.80万元/吨，当前下游开工率维持低位（根据SMM，预计12月LFP排产环降20%、三元材料排产环降5.2%），预计排产拐点将在24年3月份，下游拿货仍然较为谨慎，而供给端处于产能投放周期，现货仍将继续寻底。

股商背离：近期碳酸锂价格处于加速下行趋势，但股票市场却触底反弹，主要系：1）LC2401最低跌至8.57万元/吨，已经跌至锂资源90分位现金成本，市场提前左侧博弈碳酸锂价格进入底部，复盘2019年，在锂价筑底阶段，股价与商品价格走势并不同步，2019年8月底锂价跌至6-7万元/吨时，澳矿BaldHill关停，赣锋锂业股价见底，而锂价于2020年7月见底，赣锋锂业股价领先商品价格约10个月见底；2）龙头公司PB跌至历史底部区间，截至12月8日收盘，赣锋锂业PB为1.85X，跌至历史低位。我们认为这一背离仍将延续，股价进入震荡筑底阶段，后续重点关注产能出清情况，趋势性上涨行情仍需需求预期的修复。

2.【关键词】乘联会数据，11月新能源车市场零售84.1万辆，同比增长39.8%，环比增长8.9%；11月智利锂盐出口1.99万吨，同比+8%，环比-17%

3.投资策略：维持行业“增持”评级，中长线继续推荐稀土永磁、锑和锡板块：

稀土：国常会强调稀土是关键战略矿产资源，推动稀土产业未来端化、智能化、绿色化发展，中长期机器人、新能源汽车等多个消费场景有望爆发，板块长期趋势未改；

2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，光伏领域消费维持高景气，一旦宏观经济底部向上，锑价弹性可期；

3）锡：短期“高库存+需求低迷”的弱现实压制锡价，成本支撑下向下空间有限。中长期看，锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期。

4.行情回顾：本周能源金属商品价格走势普遍承压，电池级碳酸锂现货价格下跌18.80%、电池级氢氧化锂现货下跌6.63%，广期所LC2401合约上涨1.33%；稀土价格维持震荡，氧化镨钕下跌6.04%，氧化镝上涨2.39%；LME锡价上涨4.67%，SHFE锡上涨5.93%。

5.中游环节维持去库，材料端有所减产：

光伏板块：2023年10月光伏新增装机量为13.62GW，同比增长141.49%；

2）新能源汽车板块：乘联会数据，11月新能源车市场零售84.1万辆，同比增长39.8%，环比增长8.9%；

3）电池方面，10月我国动力和储能电池合计产量77.3GWh，同比增长23.2%，环比下降0.1%。装车量方面，10月我国动力电池装车量39.2GWh，同比增长28.3%，环比增长7.6%；

4）正极材料：2023年11月，正极材料产量22.04万吨，环比-5.1%；国内三元材料产量为5.41万吨，环比-1.21%，同比-5.98%；磷酸铁锂产量为16.63万吨，环比-6.26%，同比+26.14%。

6.稀土永磁：中重稀土价格上涨。本周氧化镝和氧化铽分别上涨2.39%和3.66%。供应端，年底继续维持稳定生产为主，分离企业维持正常开工，市场走势偏弱行情下，以交付长协订单优先，市场散货较少；需求端，终端需求未见明显恢复，新增订单有限。综合来看，供应端表现稳定，需求端较弱，稀土价格短期震荡。

7.锑：供应紧张，价格高位震荡。国内锑精矿价格稳定至6.85万元/吨；锑锭价格下降至7.93万元/吨，环比下跌0.02%。目前受制于原料供给紧张，矿企因持货数量不多惜售挺涨心态较强，锑锭开工率一直维持低位，整体市场供应增量有限，推升近期锑价。

8.锡：供给缺乏弹性，受益于半导体需求复苏。10月锡精矿进口25298.93实物吨，同比124.2%，环比248.35%，对锡价形成压制，本周SHFE锡价收于20.75万元/吨，环比上涨5.93%。库存方面，SHFE锡+LME锡期货库存减少351吨至12662吨。锡中长期看，锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期。

9.风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、疫情加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险等。

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