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东吴证券：宏观周报：又是年终岁尾时，中央税“重返沙场”

admin2023-12-11 10:30 93人已围观下载完整内容

简介10月财政收入端中央税的表现比较令人“意外”，比如在10月社零略超预期的情况下，消费税增速却由正转负。我们认为部分中央税在年末及次年年初走势波动极大、数据带来的

10月财政收入端中央税的表现比较令人“意外”，比如在10月社零略超预期的情况下，消费税增速却由正转负。我们认为部分中央税在年末及次年年初走势波动极大、数据带来的干扰性较强，主因在于部分中央税常被作为平滑财政收入跨年波动的“利器”。

年底中央公共财政收入更易“撇叉”。通过历年中央及地方公共财政收入的季节性走势来看，中央财政收入在年底时规律性较弱，反观地方财政收入的季节性会更明显一些。究其原因，我们认为很有可能是来自于充当财政收入“主力军”的税收收入的影响——中央政府可以控制中央税的入库时间，故中央税常作为平滑财政收入跨年波动的“利器”。若该年财政压力较小、那可能将更多财政收入资源往次年倾斜，这样不仅可以避免税收收入基数的抬高、还可以使次年财政目标更易完成；反之若该年财政压力较大、那可能“独善其身”更重要。以2022年为例，在当时经济下行压力与财政收支压力较大之际，中央财政明显前置了财政收入的入库时间，这也导致了12月中央公共财政收入的明显上扬。

平滑财政收入跨年波动的任务“花落谁家”？按照税收收入的归属，可以将不同税种划分为中央税、地方税和中央地方共享税三大类。中央税主要包括了消费税、进口环节增值税和消费税、关税、船舶吨税以及车辆购置税。换句话说，这几种中央税均可被中央控制其入库时间，以起到平滑不同年份之间财政收入波动的作用。根据不同中央税的占比来看，消费税、进口货物增值税与消费税的重要性＞车辆购置税、关税的重要性＞船舶吨税的重要性。接下来我们对重要的中央税进行依次讨论。

消费税：平滑不同年份之间财政收入波动的最佳“工具”。相比起上述外贸相关税，年底消费税的季节性下滑更为明显。消费税从10月便开始进入下行通道，这也说明了占比颇高的消费税常作为平滑财政收入跨年波动的“利器”。不过相较于往年同期，2022年年末消费税的下滑幅度偏缓，很有可能是因为该年财政收支压力比较大，因此税收入库时间一改往年“常态”、部分消费税提前至2022年年末入库。

进口货物增值税和消费税及关税：推延到次年入库的可能性较高。根据进口总值的季节性图来看，年底进口金额通常并不弱，但是每逢12月进口货物增值税和消费税都会季节性走弱。作为中央税中占比颇高的一大税种，我们认为每年年底的进口货物增值税和消费税极有可能推延到次年一季度入库。同时关税也与进口货物增值税和消费税情况相似，近几年身为中央税的关税同样也会在12月季节性下降，因此其入库时间被延缓的可能性较高。

车辆购置税：年底“表现平平”的背后，同样存在推迟入库的可能性。根据汽车销量季节性走势来看，通常汽车都会在年末“冲刺”销量，但年底直线上升的汽车销量却并未带“热”车辆购置税，背后的“导火索”可能在于中央对税收入库时间的控制。

对于年底或次年年初财政数据的解读，可能需要更谨慎一些。综上所述，作为中央税的进口环节增值税和消费税、关税、消费税以及车辆购置税，无一例外全都存在推迟到次年一季度入库的可能性。受入库时间干扰，年底或次年年初这几项中央税增速的波动难免较大，因此在解读中央税增速时，可能还需要更加谨慎一些。

本周高频数据显示：汽车零售增速走强，观影市场热度上升；客运与货运需求均小幅下降；新房市场低位季节性下降，二手房市场动力依旧不足；工业生产节奏平缓；国内工业品价格涨跌互现，食品价格延续回升；流动性方面月初资金利率下行。

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