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开源证券：非银金融行业周报：关注保险负债端变化，券商板块看好并购主线机会

admin2023-12-11 09:33 80人已围观下载完整内容

简介周观点：关注保险负债端变化，券商板块看好并购主线机会市场对经济较悲观的预期成为近期非银板块定价的核心因素。随着开门红全面铺开，保险负债端景气度担忧有望改善，目前

周观点：关注保险负债端变化，券商板块看好并购主线机会

市场对经济较悲观的预期成为近期非银板块定价的核心因素。随着开门红全面铺开，保险负债端景气度担忧有望改善，目前板块估值位于历史底部位置，充分反应市场对资产端担忧，我们继续看好保险板块左侧布局机会。券商板块我们看好并购主题和交易量弹性两类主线机会。公募基金降佣落地，有望促进买方投顾业务转型。推荐高股息率的江苏金租和中国财险。

保险：开门红全面铺开，供需两端有望支撑一季度NBV超预期

（1）进入12月，险企全面开启开门红业务，多数险企通过预录方式销售，符合监管不大幅提前预扣款的规定。从此前全年收官情况看，此前透支的需求已有明显恢复，养老、储蓄需求仍然旺盛，叠加供给端个险转型见效和银保以量补价的驱动，供需两端有望支撑2024年一季度NBV超预期。（2）近期保险股超额下跌主要受资产端、负债端和政策端担忧影响，目前上市险企PEV估值位于历史底部位置，充分反应市场悲观预期，开门红超预期有望明显缓解负债端担忧，经济复苏利好资产端改善，保险股兼具beta弹性和负债端阿尔法，继续看好板块左侧机会，推荐中国太保、中国人寿、中国平安。推荐盈利稳健、高股息率的中国财险。

券商：公募降佣落地，限制非研究佣金超预期，板块看好并购主题机会

（1）本周日均股票成交额8679亿，环比+6%，新发偏股/非货基金新发份额69/408亿，环比-35%/+35%，同比+220%/-35%，北向资金净流出58亿。（2）政策面，公募费改第二阶段佣金调降方案落地，符合市场预期。据中证报报道，降佣实施后，以2022年数据测算，公募佣金总额将由188.68亿降至126.36亿，降幅33%，实际降佣幅度关注后续中证协发布的行业平均佣金率标准。本次政策严格限制非研究分佣（渠道和转移支付），研究佣金实际比例的提升有望较大程度对冲降佣影响，渠道端收费结构或发生变化，基于保有量的管理费分成和买方投顾业务收入占比或提升，利于买方投顾转型。部分成本内化或一定程度上加重公募基金成本支出，2B金融信息服务业务或面临一定压力。（3）浙商证券12月9日公告拟受让国都证券19.15%的股权。行业再现并购案例，政策引导（集约式发展+鼓励并购）、行业盈利分化加大的背景下，行业并购整合有望进入加速期，看好券商并购主题机会。受益标的：浙商证券、财通证券、方正证券、中国银河、国联证券。此外，看好经纪和两融高弹性标的和低估值头部券商。受益标的：指南针、东方财富、华泰证券、中信证券。

受益标的组合

保险：中国太保，中国人寿，中国平安，中国财险，新华保险，友邦保险。券商&多元金融：方正证券、国联证券、财通证券、指南针、东方财富、华泰证券、中信证券；江苏金租，香港交易所。

风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。

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