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民生证券：包装行业点评：长平实业拟收购中粮包装，金属包装格局持续优化

admin2023-12-11 09:34 48人已围观下载完整内容

简介事件。2023年12月6号长平实业拟以每股6.87港元收购中粮包装1,113,423,000股股份，预计需要支付76.49亿港元（其中奥瑞金预计获得现金18.6

事件。2023年12月6号长平实业拟以每股6.87港元收购中粮包装1,113,423,000股股份，预计需要支付76.49亿港元（其中奥瑞金预计获得现金18.66亿港元）。目前招商银行已同意向长平实业提供贷款，以支付收购所需的费用以及其他成本开支。

收购方长平实业为国资委控股，本次收购为国资委内部资源重整。长平实业分别由宝武集团/国新投资持有61.54%/38.46%股份。中粮包装股东情况：中国食品/奥瑞金分别持有股份29.70%/24.4%，其中中粮包装穿透后最大股东为国资委，而宝武集团以及国新投资最终穿透后均由国资委控股，宝武集团为宝钢包装实际控制人，因此本次收购可视为国资委内部资源重整。

本次收购长平实业仍需拿到反垄断审查机构以及国家外汇局许可。1、获得市场监管总局及其他国际反垄断审查机构的反垄断许可；2、获得国家发改委、商务部及国家外汇局有关收购的批准和授权；3、获得国资委有关收购的批准和授权。长平实业需取得国际反垄断审查机构的许可后，方可提出收购请求。作为国有企业，收购方需就资金汇出境外偿还收购外部融资取得国家外汇局的授权。

若顺利完成收购，市场集中度进一步提升，行业盈利有望上行。1）对行业而言，2022年底两片罐市场宝钢包装/中粮包装/奥瑞金市占率分别为18%/17%/22%。2023前三季度金属包装行业总归母净利润为12.30亿元，同比增加20.68%。后续收购若顺利落地，中粮包装以及宝钢包装将同时隶属于宝武集团，金属包装行业存在继续整合的可能性，行业竞争格局持续优化。2）就公司角度来看，中粮包装国内两片罐产能约为120亿罐，后续沈阳7亿罐以及比利时二期将陆续投产。2023H1公司净利润为2.73亿元，同比增加2.25%。同时中粮包装退市后可节省在香港联交所为维持上市地位有关的成本，并且为中粮包装后续寻求多远化战略发展提供可行性。另外长平实业收购中粮包装完成后，可以更简化的企业管理架构灵活管理中粮包装的业务，并可避免作为上市公司受到市场预期及股价波动的压力，将原有用于上市公司相关的费用重新分配至实际的业务运营当中。3）当前宝武集团战略转型，除了战略性新兴产业，原则上不再考核子公司营收规模类指标。或将直接缓解当前金属包装行业内卷现象，行业将从强调市占率转向专注企业盈利水平，金属包装行业盈利水平有望上行。

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