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山西证券：煤炭行业政策点评：《关于建立煤炭产能储备制度的实施意见（征求意见稿）》点评

admin2023-12-10 14:33 24人已围观下载完整内容

简介投资要点：国家发改委就《关于建立煤矿产能储备制度的实施意见（征求意见稿）》公开征求意见（以下简称意见）。《意见》提出到2027年，初步建立煤矿产能储备制度，有序

投资要点：

国家发改委就《关于建立煤矿产能储备制度的实施意见（征求意见稿）》公开征求意见（以下简称意见）。《意见》提出到2027年，初步建立煤矿产能储备制度，有序核准建设一批产能储备煤矿项目，形成一定规模的可调度煤炭产能储备。到2030年，产能储备制度更加健全，产能管理体系更加完善，力争形成3亿吨/年的可调度产能储备，全国煤炭供应保障能力显著增强，供给弹性和韧性持续提升。

政策要点及点评：

对短期内供需的影响。（1）申报建设储备产能的煤矿应为国家核准权限的新建、在建煤矿项目，考虑到煤炭项目核准的流程较为复杂，且当前存在一定的在建煤矿规模，我们预计到2027年之前以在建煤矿参与申报为主；（2）由于近两年保供产能的存在，导致部分地区煤炭实际产量超出核准的产能，如根据新疆自治区公告，截止2022年6月底，自治区合计生产产能31273万吨/年，在建5435万吨/年，但2022年新疆实际完成原煤产量41305万吨，该部分保供产能对于产能置换的需求较大，《意见》提出的产能置换豁免方案有较大的吸引力，山西、内蒙古也存在上述情形；（3）按照力争到2030年形成3亿吨可调度产能储备测算，届时参与产能储备的产能合计约10-15亿吨（常规产能+储备产能），假设产能利用率100%，则到2023年可提供8-10.5亿吨常规产量和10-15亿吨的常规+应急产量，按常规产量顶格计算年化增速约2.98%，远低于2019-2023年的5%的年化增速。

长期来看《意见》是煤炭作为能源安全压舱石地位的肯定，有助于降低煤价大幅上涨风险，稳定煤炭企业盈利预期。根据wind数据，截止2023年10月，我国火电发电量51万亿千瓦时，同比增速6%，且随着电气化率提高和容量电价等政策的提出，预计火电需求仍将继续增长；同时，我国煤炭进口依存度有所扩大，截止10月进口煤炭合计3.83亿吨，占国内总供给量的9.1%，比2022年提高3个百分点，比疫情前的2019年提高1.6个百分点。进一步推进煤炭产能建设是必要的。但同时产能释放应考虑周期波动，《意见》提出建立储备产能可以防范过往供给弹性缺失的阶段煤炭价格超预期大幅上涨的风险重演，有利于行业平稳运行和煤炭企业健康可持续发展。

对煤炭生产公司的影响。《意见》提出申报建设储备产能的煤矿应为国家核准权限的新建、在建煤矿项目，设计产能不低于300万吨/年，即为特大型矿井。由于资源禀赋差异，该政策利好大型煤矿矿井的核准和建设，煤炭产能集中度将进一步提高。

投资建议：

当前煤炭供需关系难言宽松，煤价仍有望维持高位。煤炭股常年高股息，当前利率环境下，预计相关红利资产将获重估机会。建议关注几类标的，第一，给予60%分红承诺的上市公司，如【中国神华】、【陕西煤业】、【兖矿能源】、【山煤国际】、【平煤股份】；第二，虽无高分红承诺，但被纳入红利指数的【恒源煤电】、【淮北矿业】、【盘江股份】；第三，即将被纳入红利指数的公司，如【潞安环能】、【山煤国际】、【开滦股份】；第四，除以上提及公司外，具备分红特征的【冀中能源】值得关注。。

风险提示：

《意见》执行超预期释放煤炭产能，长协合同执行力度超预期，长协合同覆盖比例提升，基准价下调，浮动价格下调。需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，海外煤价下行导致国内进口煤增量超预期；价格强管控；煤企转型失败等。

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