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国联证券：策略专题：产业生命周期有效性重验及底部投资建议 2023-12-08

admin2023-12-08 15:30 87人已围观下载完整内容

简介核心观点1）指数跌破3000点，阶段底部显现。节奏上，市场可能先演绎超跌反弹，后演绎春季躁动估值切换，类似2012年底的行情。当时经济和市场长期磨底，但随着三季

核心观点

1）指数跌破3000点，阶段底部显现。节奏上，市场可能先演绎超跌反弹，后演绎春季躁动估值切换，类似2012年底的行情。当时经济和市场长期磨底，但随着三季度政策、经济、业绩的底部确认，A股快速拉升，行情一直延续至第二年春节前。

2）当前A股具备三个积极因素：一是业绩见底，库存周期有重启迹象，这是熊市见底的充要条件。二是海外因素，中美缓和，美元加息或结束，美债见顶，利于风险偏好回暖。三是市场对2024年增长预期在缓慢上调。同时当前处于国内经济基本面数据的空窗期，是较佳的交易时间点。

周度交流：产业生命周期的有效性重验及底部投资建议

1）历史上，龙头进阶期的行业在进阶阶段，更多容易获得较明显的超额收益。分板块看，制造、成长板块的龙头进阶期表现出胜率更高，赔率更低的特点；消费、周期板块的龙头进阶期表现出胜率相对低，赔率更高的特点，跑出来的赛道收益可观。

2）当前投资建议：1、成长、制造板块选择产业生命周期底部的行业，优选赔率高细分：汽车零部件、出版、中药；2、消费板块产业生命周期处于底部的行业，优选相对稳定进入龙头进阶期细分（航空、厨电、家纺）。

行业配置：超跌反弹和高股息

1）超跌反弹：数据验证下来，熊市见底的第一波行情基本上都会演绎超跌反弹的逻辑，前两个月跌得多的TMT、新能源、地产链顺周期值得关注。考虑到对明年增长预期的修复，谨防低估值顺周期板块的上行风险。

2）高股息：高股息主要在3种环境下跑赢：经济磨底、经济过热、大熊市。增长中枢下行环境中，来自股息的超额能抵御大部分盈利的下滑，A股越来越多的优质资产在转向高分红，医药、机械、泛消费中高股息公司值得关注。