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平安证券：2023年11月外贸数据点评：“圣诞季”添色商品出海

admin2023-12-08 09:30 20人已围观下载完整内容

简介平安观点：按美元计价，2023年11月中国出口同比增长0.5%，结束连续6个月的负增长；进口同比增长-0.6%，较上月回落；贸易顺差684亿美元，同比增长4%。

平安观点：

按美元计价，2023年11月中国出口同比增长0.5%，结束连续6个月的负增长；进口同比增长-0.6%，较上月回落；贸易顺差684亿美元，同比增长4%。当前中国出口与进口增长呈现出以下主要变化：

1.中国出口延续复苏势头，单月同比增速由负转正。从环比增速看，11月中国出口环比表现强于2018年、2019年和2022年同期，但距离2020年和2021年两个出口表现较强的年份仍有一定差距。结合结构变化分析，11月中国出口的复苏受三方面因素拉动：1）全球消费电子产业链边际回暖。电脑、手机、集成电路等产品表现较强，且日本、韩国两个产业链强国对中国出口的拉动提升。2）海外消费季对中国商品出海产生带动。劳动密集型产品表现亮眼，两年平均增速也有明显提升，且美国对中国出口由拖累转为拉动，或得益于中国商品及出海电商平台在美国“黑色星期五”消费季的强势表现。3）以价格指标的领先滞后关系和已公布出口价格的商品看，11月价格因素对中国出口的拖累或有减缓。

2.出口产品结构上，劳动密集型产品拖累放缓，机电产品、其他产品对中国出口由拖累转为支撑。1）机电产品对出口的影响较上月提升4.8个百分点，集成电路、手机、电脑（自动数据处理设备及其零部件）等产品表现突出，主要受去年同期基数较快走低的影响。船舶、汽车零配件等产品表现也相对较强。2）劳动密集型产品对出口的拖累较上月减少1.2个百分点，两年复合增速也有改善。塑料制品、箱包、服装、纺织品、家具及其零件等多项产品均有提升。3）除机电和劳动密集型产品之外，其他产品对出口由拖累转为支撑，贡献较上月提升0.9个百分点。

3.价格因素对中国出口的拖累或有减缓。1）从历史相关性来看，RJ/CRB商品价格指数对出口价格指数的领先性约为6个月，进口价格指数对出口价格指数的领先性约4个月。二者先行触底回升，预示中国出口价格指数有望在年末迎来的拐点。2）已公布11月出口价格的产品大多涨价：粮食、水产品、成品油、钢材、未锻轧铝及铝材、肥料、稀土等原材料，中药材及中式成药、鞋靴等消费品，以及集成电路、家用电器和手机等机电产品的价格均较10月上涨；仅汽车、船舶及液晶平板显示模组的价格有所回落。

4.中国进口增速回落，原材料及农产品进口减少是主要拖累。2023年11月以美元计价的中国进口增速为-0.6%，弱于10月的3%。从产品结构看：1）原材料产品对11月中国进口增速的拖累达到1.2个百分点，而10月为拉动2.5个百分点。其中，原油、成品油、天然气、未锻轧的铜及铜材、铜矿砂及其精矿等产品进口数量均回落。2）农产品对中国进口增速拖累为0.9个百分点，拖累较10月加大0.8个百分点。3）不过，机电产品对中国进口增速的拉动为1.5个百分点，较10月提升1.4个百分点，主要受集成电路进口价格提升的带动。

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